走出去+产业化 石墨烯进入爆发元年(附股)

　　方大炭素:业绩同比继续增长基本符合预期

　　方大炭素600516

　　研究机构：东北证券分析师：潘喜峰撰写日期：2014-10-28

　　报告摘要:

　　2014年前三季度，公司共实现营业收入26.42亿元，同比微降0.22%；实现归属上市公司股东净利润3.39亿元，同比增长35.43%；实现归属上市公司股东扣非后净利润3.13亿元，同比增长36.87%；实现每股收益0.20元，公司业绩基本符合预期。

　　报告期内，公司的综合毛利率为31.70%，同比基本持平；净利润率为12.67%，同比提升了3.12个百分点。其中第三季度的综合毛利率为26.45%，同比下滑了1.62个百分点，环比7.41个百分点；净利润率为8.82%，同比增长了4.11个百分点，环比下降了6.11个百分点。可以看到，公司的利润率环比下滑幅度较大。

　　得益于财务费用率大幅下降，期间费用率有所下降。2014年前三季度，公司的期间费用率为18.70%，同比下降0.62个百分点。其中销售费用率为5.74%，同比上升0.93个百分点；管理费用率为11.34%，同比上升1.09个百分点；财务费用率为1.61%，下降了2.64个百分点，是期间费用率下降的主因。

　　截止到报告期末，公司的存货余额为15.85亿元，同比下降了18.72%；存货周转情况同比变化不大，基本正常。由于募集资金尚未完全投入使用，公司的现金余额高达22.64亿元，比较充足。在当前的宏观经济形势下，资金充裕是比较有利的情况。

　　预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为024、0.27和0.34元，目前的估值水平在41倍PE左右，公司的估值水平不低，但是考虑到公司等静压石墨、核石墨和碳纤维等碳素新材料的发展前景看好，因此暂维持对公司增持的评级。

　　风险:公司碳素新材料业务的发展进程不达预期风险；市场的系统风险。