新能源汽车扶持政策加码 9股暗藏暴涨因子

　　A股上市公司中，东风汽车、乐视网、上汽集团、比亚迪、宇通客车、松芝股份、中兴通讯、中兴通讯、力帆股份等9股值得布局。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】政策扶持加力 新能源车获“加速度”

　　【个股解析】新能源汽车板块9只概念股价值解析

　　政策扶持加力 新能源车获“加速度”

　　3月31日在全国环境监测现场会上，环保部副部长吴晓青介绍说，机动车、工业生产、燃煤、扬尘等是当前我国大部分城市环境空气中颗粒物的主要污染来源，约占85%—90%。其中北京、杭州、广州、深圳的首要污染来源是机动车。《北京市空气重污染应急预案》正式发布当预计重污染持续时间超过72小时时，全市范围内就将启动机动车单双号限行措施，可见，新能源车的推广势在必行。

　　国家扶持政策加码 新能源车销量井喷

　　新年伊始，新能源车方面销量喜人，2015年2月份我国汽车产销总量低迷，但新能源汽车却出现井喷式增长。今年2月汽车产销分别完成163.18万辆和159.33万辆，比上月分别下降28.7%和31.3%，比上年同期分别下降0.4%和0.2%。2月新能源汽车生产量达6190辆，销售量为6045辆，同比分别增长2.7倍和3倍。

　　除此之外国家政策扶持也在逐渐加码，科技部2月发布《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案(征求意见稿)》，计划到2020年，建立起完善的电动汽车动力系统科技体系和产业链，实现新能源汽车保有量达到500万辆。同时国家能源局已经开始制定《电动汽车充电基础设施建设规划》，去年年底前已经完成了第一稿，未来与《规划》同时出台还有《充电基础设施建设指导意见》。

　　在地方政策方面，特斯拉已获得深圳新能源车牌照，享受在新能源车范围内单独摇号的政策，但尚无法获得中央或地方补贴。北京市日前召开新能源汽车工作会议，新能源小客车采取备案制等方案都已经通过，进口纯电动汽车拿新能源牌照应该也可以通过，只要进入免购置税目录即可。

　　国际巨头齐布局特斯拉新品发布在即

　　特斯拉CEO伊隆·马斯克本周在推特上宣布，该公司将于美国太平洋时间4月30日20:00，在加州Hawthorne设计工作室发布新产品，而这款产品并不是新款电动汽车，市场猜测或许为电池产品。同时，特斯拉三月份在中国市场的销量较二月份大幅增长，增幅达130%—150%，这说明越来越多的中国车主接受并认可特斯拉。

　　无独有偶，苹果公司首席执行官库克已在一年前批准了苹果电动车计划。目前，苹果公司已经成立一个秘密研发中心，致力于自主研发一款“iCar”电动车，电动车计划的代号是“泰坦”，苹果内部有数百位员工正在秘密开发苹果电动车，可见国际巨头方面也看中新能源车的发展前景。

　　另外，北京汽车和乐视合作的首款智能生态汽车产品将在今年上海车展期间正式亮相。

　　渤海证券分析师表示，中央与地方政策共同加码将有利于进一步提高车企研发生产、商业模式创新以及消费者购车的积极性，从供需两方面加快新能源汽车推广普及。目前来看，电动汽车生产牌照放开预期强。我们坚持之前观点：在政策持续加码下，今年新能源汽车将继续加速普及，公交公务物流领域将成主力，全年有望实现至少翻倍增长，维持行业看好评级。(中国证券网)

　　新能源汽车板块11只概念股价值解析

　　东风汽车：4季度亏损因处理国三库存，未来多项业务高增长

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-01-28

　　东风汽车披露业绩预告：2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加179%左右，即1.4亿元左右。考虑到公司2014年前三季度盈利1.86亿元，即4季度公司亏损了约4,600万元，与前三个季度均实现盈利有较大变化，我们认为4季度公司亏损与2015年1月1日全面实施国四排放标准有关。我们估计4季度公司及下属企业对非国四产品进行了降价清库存，导致本部轻卡业务亏损扩大以及下属东风康明斯贡献的投资收益下降。随着新能源车上量及传统业务大幅改善，我们预计2015-2016年公司每股收益分别为0.46元和0.72元，采取分部估值法，公司合理目标价为8.80元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　国四全面实施，去库存致4季度亏损。2015年1月1日全国开始全面实施国四排放标准，我们估计公司对现有的国三产品进行降价清库存，导致4季度本部轻卡业务亏损扩大，同时下属东风康明斯也对国三产品进行了一定处理，导致4季度来自其的投资收益环比有所下降。处理完国三产品库存后，2015年公司将轻装上阵，预计轻卡业务有望扭亏为盈。

　　公司即将发生重大变化，进入全新发展模式：1)2015年本部轻卡业务目标是实现盈利；2)2015年下属襄阳旅行车将向浙江时空供应5,000-10,000辆A08纯电动轻型客车，并将在自有渠道大力开拓轻型纯电动客车市场，新能源汽车销量上升，将促进其业绩大幅增长；3)郑州日产大力开拓SUV市场，即将推出多达3款以上SUV车型，第一款车型有望在2015年3月下线，随着SUV车型陆续推出及上量，其产销规模、收入及业绩有望爆发式增长。公司本部、襄阳旅行车和郑州日产盈利改善及产销规模的增长，将促使公司业绩爆发式增长。

　　评级面临的主要风险

　　1)轻卡行业竞争加剧；2)与时空合作的新能源汽车销量低于预期；3)下一轮国家新能源汽车补贴大幅下降；4)郑州日产新车销量低于预期。

　　估值

　　我们预计东风汽车2015-2016年每股收益分别为0.46元和0.72元。我们采取分部估值，以2016年业绩为基础，给予公司新能源汽车业务20倍动态市盈率，传统汽车及柴油发动机业务10倍动态市盈率，公司合理目标价为8.80元，维持买入评级。

　　乐视网：短期股价急速上涨，累积更大不确定做空动能

　　类别：公司 研究机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：栾雪飞 日期：2015-01-23

　　投资要点：

　　股价正在累积做空动能，股价大幅波动正在模糊公司白马股地位，坚定的持续增量资金将阻止做空动能带动市场大众形成下跌惯性。我站在机构投资者和市场大众股民的临界点，本能上相信“人性之善”，却只适用于长期，不适用于短期，只能勉力机构投资者共同携手。到这里智穷。但我在此二日内，勉力自己对公司研究再蜕变一次，说服市场大众，乐视网是今后多年的白马股；

　　对估值的总体看法：周期可以不存在；长期来看，年化估值公式低估了公司价值，越往后的加和项数值越大，这是长线投资理念的基础。IPO注册制改革将带来超出所有人预期的股市繁荣-经济繁荣的大生态圈。对股市定调应为“长线买入”评级，不可看空，否则会发生消极的自我预期实现，而弱化了投资者的能动性；

　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.43元、0.65元。2014-2015年P/E分别为116X、77X；

　　公司股价走势，是市场的选择；乐视的选择是：做一个能动的连接器。维持公司“长线买入”的投资评级。

　　上汽集团：电话会议总结-稳健增长的汽车行业龙头

　　类别：公司 研究机构：交银国际证券有限公司 研究员：姚炜 日期：2015-01-26

　　近日我们和上汽集团组织了一次电话会议，主要内容如下：

　　中国汽车行业的领军企业。上汽集团是一家综合性的汽车生产及制造企业。公司的产品系列比较宽泛，基本上涵盖了所有汽车品种。上汽集团是中国汽车行业的领军企业。根据中国汽协公布的数据，公司2014年市场份额为23.8%，比第二名的东风汽车集团高了7.6个百分点。上汽集团的利润来源主要来自於上海通用和上海大众等合资企业的投资收益。2013年，上汽集团的投资收益254.6亿元，占净利润比重103%，公司的自主品牌仍然处於亏损状态。

　　15年行业看法较为积极。2014年，上汽集团总共销售汽车561.99万辆，同比增长10.1%。其中上海通用和上海大众分别销售176.02万辆和 172.5万辆，分别同比增长11.7%和13.1%。上汽通用五菱/自主品牌分别销售180.6万辆/18.0万辆，分别同比增长12.8% /-21.7%。2015年来看，管理层对於2015年汽车市场的看法比较积极，全年汽车行业增长7.5-8%。15年公司的整体目标销售620万辆，同比增长10.3%，其中上海通用/大众/通用五菱均为190万辆，自主品牌为24万辆。

　　上海通用/大众进入产品换代周期。2015/2016年公司有多款新产品上市，2015年共有15款车，上海通用有3款全新产品/换代产品上市，上海大众有3款换代+2款改款。通用五菱有3款新车；自主品牌有2款新车+2款改款车。16年共有11款，其中上海通用2款换代；上海大众有2款换代+2款新车+1款改款，通用五菱有2款新车+1款改款；自主品牌有1款大改款+1款混动车型。上海大众和上海通用进入到新产品换代周期，除了上述新车外，14年年底推出的新车型如昂科威、淩渡对15年的销量贡献也值得关注。

　　新能源汽车技术储备丰富。对於新能源汽车，公司认为未来行业发展方向仍然值得探讨，但上汽做各个方向均有一定的技术储备。目前来看，新能源汽车有3种发展路径：纯电动+插电式混合动力+燃料电池轿车。纯电动和插电动式是目前国家重点扶持的方向，但从现实推广角度来看，插电式混合动力比较有推广意义。上汽荣威550插电式混合动力目前仍处於供不应求的状态，14年卖了1300多台，今年产能瓶颈解决，今年1.3-1.5万台目标。对於燃料电池，相比纯电动在电池技术方面问题，燃料电池没有技术难度，产业化没有问题，目前主要问题来自於燃料电池用铂金来做燃料催化剂，材料价格很贵，成本比较高。目前国内企业中，上汽的燃料电池汽车储备最早，未来发展若该方向，公司有望显着受益。

　　高派息+国企改革标的。2014年，公司分红比例达到53.3%，分红比例为上市以来最高，公司也成为高派息概念公司，预计未来若没有特殊情况，高分红比例有望维持。另外上汽也可能是国企改革重点标的。国企改革目前有两个方向，一是股权激励；二是混合所有制改革。目前股权激励方案仍不明确，但未来若推出有助於提高管理层效率；对於混合所有制改革，未来有可能引入P/E在内的战略投资者，这有助於做保持经营层稳定的前提下，优化股权结构。

　　结论：

　　我们尚未覆盖该公司。我们认为公司的亮点主要来自於以下几方面：1、公司是汽车行业龙头，市场份额多年保持行业第一。2、公司成长性依然较为稳健，尤其是上海通用/大众进入产品换代周期，这有助於推动公司超越行业表现，市场预计14-16三年净利润复合增长13.8%。3、股息分派比例高，目前的股息率具有较强吸引力。4、国企改革预期。估值来看，目前股价对应14/15年动态市盈率分别为9.3倍/8.1倍，14/15年股息率分别为5.7% /6.5%。

　　比亚迪：基本面几无变化，短期风险得到释放

　　类别：公司 研究机构：东莞证券有限责任公司 研究员：姚畅 日期：2014-12-19

　　事件：

　　公司于12月18日晚间发布公告，对于媒体报道的关于18日公司港股及A股盘中暴跌的原因予以澄清，其中包括：1、公司在俄罗斯遭受巨额汇兑损失；2、电动车订单大幅萎缩；3、巴菲特大幅减持。以上三个原因均被公司否认。而对于“融资盘爆仓，重仓基金被触发止损”等原因公司判断其为市场行为不予回应。

　　点评：

　　俄罗斯经济大幅波动对公司业绩影响不大，基本面并未出现大幅恶化情况。俄罗斯经济受到原油价格持续下跌以及卢布汇率断崖式下跌的影响最近波动剧烈，对于进入俄罗斯市场的中资企业都产生了一定影响。国内车企方面，产品在俄罗斯市场市占率最高的车企依次是力帆、吉利、长城、奇瑞等，而根据比亚迪公告其出口产品在俄罗斯交易金额小于100万美元，因此公司出口受俄罗斯市场波动影响应该较小。在二级市场方面，上市企业吉利汽车(0175 HK)及长城汽车股价在卢布暴跌期间的下跌幅度均不到20%，可见俄罗斯市场波动对于自主车企影响有限，因此我们认为比亚迪暴跌可能是由市场恐慌情绪引起的短期行为，而公司基本面并未出现大幅恶化。

　　公司目前处于由传统能源车向新能源车转型期，业绩短期承压，中长期成长性不变。一方面，公司汽车总销量在今年一季度开始持续下滑，我们认为与现有传统能源车型缺乏亮点，且市场竞争更加激烈有关；另一方面，公司现阶段主推新能源产品“秦”表现较好，9月销量已达1700台。而K6、K7、K8、K9及C9等产品均已顺利进入第二批免征购置税目录，而具备优越性能的混合动力SUV“唐”有望在15年年初发布，因此我们认为公司未来产品向纯电动、混动发展的技术路径已经明确，短期受到传统能源车销量下滑的影响业绩小幅下降，然而电动汽车是我国汽车工业发展的长期战略，而公司作为我国新能源汽车龙头企业，中长期成长性不变。

　　短期风险得到释放。经过本轮下跌，短期内公司股价风险得到一定释放，另外通过公告，投资者对于俄罗斯市场对公司业绩影响的担忧应有所缓解。我们认为股价的大幅下调更多的是来源于短期市场行为，因此股价在未来向价值中枢反弹是大概率事件。

　　投资建议：业绩迎来拐点，维持谨慎推荐评级。2014年传统车型销量下滑将压制业绩表现，随着新能源汽车新品上市以及销量的进一步铺开，我们认为公司业绩有望在未来持续发力，预计2013、2014、2015年EPS 分别为0.2元、0.51元、0.84元，对应当前股价PE分别为185倍、74倍、44倍。

　　风险提示。新能源汽车推广不达预期，传统能源车销量大幅下滑。