环氧乙烷企业景气望爆发 9大概念股望受益

　　科隆精化:国内环氧乙烷深加工龙头之一

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2014-11-05

　　核心观点:

　　公司是国内环氧乙烷深加工龙头之一

　　科隆精化主要从事以环氧乙烷为主要原料的精细化工新材料系列产品研发、生产与销售,是目前国内在从聚醚单体到聚羧酸系高性能减水剂产业链上提供高品质产品、专业化服务的龙头企业之一。截至2014年6月,公司具备聚醚单体/太阳能晶硅切割液(聚醚单体、太阳能晶硅切割液及其他产品可共用生产设备,故产能合并统计)产能12万吨、聚羧酸减水剂(包括浓缩液及泵送剂)6.7万吨。

　　聚醚单体和聚羧酸减水剂是主营业务

　　从公司近年来收入和毛利的构成可以看出,聚醚单体和聚羧酸减水剂是公司最主要的收入和毛利来源。2014年H1,聚醚单体和聚羧酸减水剂分别占收入的比例达到59%和28%,占毛利的比例达到52%和38%。

　　行业分析:环氧乙烷供应充裕;聚羧酸减水剂发展潜力大

　　科隆精化所涉及的行业具有以下几个特征:(1)上游商品环氧乙烷供应增加趋势明显,市场总体处于充裕状态;(2)我国聚羧酸减水剂发展潜力大,聚羧酸减水剂产量迅速增长,占比逐步提高;(3)太阳能电池带动晶硅切割液发展,光伏行业有所回暖。 l 核心竞争力突出 公司核心竞争力突出:(1)具有完整产业链;(2)深耕环氧乙烷精细化工,研发实力出众;(3)差异化经营获取竞争优势;(4)接近环氧乙烷产地,原料供应有保障。

　　募投项目打破产能瓶颈,奠定发展基础

　　募投项目将使得公司聚羧酸减水剂产能增长10万吨,增长1.5倍,将有效突破公司的产能瓶进,为公司后续发展奠定基础。

　　盈利预测

　　我们预测公司2014-2016年归属于母公司净利润分别为6328万元、7504万元、9107万元,按照发行后总股本6800万股来算,2014-2016年每股收益分别为0.93元、1.10元、1.34元。

　　风险提示

　　原材料供应及价格波动;聚醚单体及减水剂价格波动;募投项目低于预期。

　　永安药业:牛磺酸量价齐升,业绩好转

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2011-10-25

　　2011年1-9月,公司实现营业收入3.18亿元,同比增长37.29%;营业利润6242万元,同比增长60.90%;归属于母公司所有者净利润5512万元,同比增长53.29%;基本每股收益0.29元。

　　牛磺酸量价齐升:公司是牛磺酸生产的龙头企业,产量占国内市场总产量的的一半以上。今年上半年牛磺酸价格略有回升,目前基本稳定在2.8-3美元/kg,抵销了成本上涨的压力,毛利率基本保持稳定;同时牛磺酸销量增加。牛磺酸收入占据主营业务收入的99.48%,牛磺酸价格的回暖及销售量的提高使公司业绩好转。报告期内,公司期间费用控制良好,销售费用率和管理费用率均有所下降。毛利率上升,期间费用率下降,使公司净利润增长,公司盈利能力增强。

　　产能释放,牛磺酸市场份额有保障。中国牛磺酸总产能约5万吨,占国际市场产能的80%,公司募投项目年产10000吨球形颗粒牛磺酸项目于去年年底投产,公司目前年产能为2.4万吨,是国内乃至世界的龙头企业。随着产能的释放,公司的规模优势将更加明显。

　　环氧乙烷项目缓解牛磺酸生产成本压力。公司采用环氧乙烷法工艺较国内其他企业采用的乙醇胺法成本优势明显,而公司募投项目酒精法生产环氧乙烷项目由原来设计的2万吨增加到4万吨,项目将于2012年3月底投产,预计达产后项目税后利润平均为4796万元。项目投产后将可有效避免环氧乙烷的价格波动,抵御原材料价格上涨风险,提高产品毛利率。我们判断采用乙醇胺法的企业面临成本压力,行业毛利率下降或致有些厂商处于亏损或微利状态,公司将凭借其成本优势市场份额有望进一步扩大,保证市场龙头地位。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.61元和0.85元,以最新收盘价计算,动态市盈率分别为31倍、21倍和15倍,目前估值偏高,暂维持公司“中性”的投资评级。

　　风险提示。牛磺酸价格波动风险;汇率波动风险。