京津冀发展规划或于4月底下发 6只概念股“升机”再现
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东方雨虹:成长的"正规军"龙头
东方雨虹002271
研究机构:长江证券分析师:范超撰写日期:2014-07-15
大行业小公司,消费升级倒逼集中度提升。
行业正发生变革:1、多是小作坊式企业,产品低端饱受诟病,政府频出重拳,通过淘汰落后、提高门槛,打假查处等维护市场,决心和力度空前;2、消费者对于房屋渗水容忍度渐低,诉求升级之下"正规军"大有裨益。
长期逻辑:深耕销售,优势加强。
精细化的销售模式是公司盈利法宝:直销模式主要面向万科等大地产客户及工程项目,有别于市场,我们认为地产虽衰,不过是可绕开的雷池而已,前路依旧明媚:1、大客户御风能力更强,销售依旧稳健,万科的销售面积增速远高于行业水平;2、地产集中度不断提升,公司将坐享大客户份额拔高下需求的水涨船高;3、大客户更愿意通过提升房屋质量刺激销售,公司抢滩布局,受益大概率是定局。
渠道模式主要针对家装公司和建材市场。目前这部分需求十分分散,公司已在全国布局超过1000家经销商密集网络,通过下沉抓手来网罗需求散鱼。
中期亮点:成本发力,盈利能力再上台阶。
沥青占比1/3成本,其价格波动对公司盈利水平不利。目前沥青价格出现回落,同时公司引进天然湖沥青(价格低25%),将改善盈利。值得注意的是,公司前几年较高的费率吞噬掉部分利润,目前已得到把控。
增发突破瓶颈,白马脱缰扬尘。
目前公司产能已经超负荷运转,公司增发后产能翻倍,将带来规模量和业绩的双击。预计14、15年EPS为1.51、2.04元,对应PE为17、12,推荐。
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