有色金属：锂价上涨势不可挡 推荐5股

　　相关个股研究

　　天齐锂业：锂矿资源龙头，加速布局中游产能

　　首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.53/0.82/1.11 元，作为全球性资源龙头，公司积极布局产业链前端锂盐产能，将充分受益下游需求爆发，参考锂电池产业链估值水平，给予公司2015 年6.4 倍PB，目标价73.37 元，空间44%，首次覆盖，增持评级。

　　公司是全球锂资源的龙头，充分受益下游市场爆发。公司2014 年控股泰利森，持有其51%的股权，泰利森拥有的格林布什矿山是目前全球最大的锂辉矿供应商，占全球锂资源供应的25%以上，氧化锂储量280 余万吨。公司国内拥有四川省雅江县措拉锂辉石矿100%的权益，氧化锂储量25.57 万吨。此外还在智利拥有多处盐湖矿权。2014 年年中，公司3.1 亿元参股西藏矿业旗下扎布耶盐湖20%的股权，通过资源并购，公司已经成为全球锂矿龙头，并积极向盐湖资源龙头迈进。

　　并购银河资源江苏，布局中游。公司2015 年2 月发布公告，拟1.73 亿美元的代价(含承担债务)并购银河资源旗下银河锂业江苏100%股权，后者拥有碳酸锂设计产能1.7 万吨/年，2014 年前十月锂盐产销为3600 吨左右，加之公司本部和射洪工厂约1.7 万吨/年的锂盐产能，并购后，公司锂盐产能翻倍，泰利森的锂精矿产能74 万吨/年，当前销量40 余万吨/年，资源和加工产能更加匹配。银河资源江苏拥有国内自动化程度首屈一指的碳酸锂生产线，同时具有港口优势，运输成本较低，将更好地对接澳大利亚的进口矿石，锂盐生产成本有望大幅下降。

　　催化剂：泰利森继续提价，公司整合银河资源江苏效果显现。

　　风险提示：折旧大幅上涨带来费用率提升。(国泰君安)

　　众和股份：锂矿是“现在”，材料是“未来”

　　维持增持评级。考虑到2015 年公司矿山投产进度将加速，同时全球锂矿供给偏紧，锂矿价格预计将会持续上升，我们上调公司盈利预测至2014-2016 年EPS 分别为0.06/0.20/0.34 元(此前为0.06/0.15/0.24 元)，参考可比公司估值水平，考虑到公司的锂矿稀缺性和高成长性，我们上调目标价至16.48 元/股(+30%)，空间44%，维持增持评级。

　　锂矿投产加速，业绩贡献明显。我们前期行业深度报告《全球锂资源供给增量有限，涨价将持续》中提出：未来两年新增锂矿资源供给紧缺，下游需求高速增长有望拉动锂矿价格持续上升。我们预计公司旗下马尔康金鑫矿业投产将加速，2015 年矿石处理量将达到45 万吨，锂精矿产量为7.7万吨，成为全球第二大锂矿供应商，受益于量价齐升，业绩贡献1 亿元。

　　材料外延将加速。通过控股深圳天骄(70%股权)，参股天津巴莫(19%股权)，公司已经成为国内正极材料尤其是三元材料的龙头企业。随着续航里程要求的不断提高，在动力电池领域，能量密度高的三元材料路径有望对磷酸铁锂路径进行加速替换。同时目前三元材料供应商主要集中在海外，国产化替代也具备成本、产业链齐全等优势，国内三元材料未来发展空间广阔。公司同时计划提高天津巴莫的持股比例，未来或将逐步对当前不赚钱的业务进行瘦身，加快对材料领域的外延扩张。催化剂：矿山投产加速，外延并购取得进展。

　　风险提示：矿产达产不及预期的风险。(国泰君安)