医药行业：进可攻退可守 推荐8股

　　重庆亚德3 块业务的详细情况：

　　1)区域卫生信息化平台和卫生应急产品是面向政府提供区域卫生信息化服务： 区域卫生信息化平台包括区域卫生平台、远程医疗平台和基层卫生信息化服务，卫生应急产品包括医疗救援 120、疾控应急、家庭应急系统等。重庆亚德为重庆市卫计委打造的区域卫生平台是目前全国唯一通过国家卫计委《区域卫生信息化互联互通标准化评测成熟度省级证书》评测的省级区域卫生平台，重庆市区域卫生平台已经签订接入三甲医院 20 余家，正在调试接入公立医院120 家左右，完成后将覆盖39 个区县、人口数量将达到3000 万人。数据涵盖居民健康档案、电子病历(包括病案首页、电子处方和电子医嘱、检验检查等完整诊疗记录)、人口家庭信息公共卫生、医疗卫生及医改统计监测数据。《亚德区域卫生信息平台》于2014 年10 月被国家科技部、环保部、商务部、国家质检总局等四部委评为“国家重点新产品” 重庆亚德还拥有全国第一家通过国家卫计委验收的省级卫生应急平台，为包括重庆市、广东省等多个区域提供卫生应急平台，这也为未来成为更多省份的区域卫生信息平台提供商奠定了基础。

　　2)医院信息化平台：重庆亚德打造的以人为中心的面向医院客户提供包括医院信息集成平台结构化电子病历、临床路径管理、院感管理、绩效管理等信息系统。

　　3)医事通：重庆亚德打造的全国领先的移动医疗健康云服务平台，主要为患者提供自主陪诊服务，包括三甲医院预约就诊、检验检查报告自主下载、诊间提醒、叫号查询、费用支付查询等移动医疗服务。

　　2、医事通主要情况：

　　1)功能在国内同类产品最全，医事通产品包括的功能：预约诊疗、健康咨询、疾病预防、医疗咨询、医疗咨询、用药指导、健康关怀、个人健康空间、服务评价、慢病服务等模块。医事通几个最主要功能：1)自助陪诊功能。4 个关键节点：挂号号源、检验检查、诊间提醒、诊间支付。门诊每个流程都打通了，跟阿里的未来医院非常类似，拥有银联卡等多种支付方式。2)健康小屋。关键节点：监测/检测、数据分析、生成结果、后续服务。目前全流程功能已经实现，需要完成项目落地实施；扩大注册用户数，形成管理/关怀的闭环。3)健康空间。包括：健康档案、电子病历、检验检查数据、健康服务数据、用药数据、咨询数据、分享数据等。

　　2)医事通核心数据及竞争力：医事通已经成功上线运营“重庆健康信息服务平台”、“健康四川信息服务平台”等；患者注册用户600 万人，日均预约挂号人次在8000-10000 人次，医事通已经为近万名三甲医院医生与患者之间建立了联系及诊后套餐订制；川渝总人口是1.22 亿，未来还有巨大的空间。

　　3、医事通盈利模式：1)广告(线上，线下)导流。 600 万本地真实病患用户数据、日均5 万在线患者用户(潜在消费者)、个性化筛选的网络广告技术。2)健康套餐：高端(国康模式)、中端(大集团客户)、低端(全民)。已经实现基于预约挂号就诊信息服务，打通健康增值服务套餐的营销渠道。3)产品利润分成。

　　首次给予“增持”评级，6 个月目标价32 元。不考虑大的外延式并购，我们预测公司14-16 年EPS分别为0.33 元、0.49 元、0.71 元。选择主业比较类似的亚太药业、仟源医药和京新药业作为对比样本，3 家公司2016 年PE中位数为38.29倍。考虑到公司移动医疗和众多储备新药(/器械)具备较大的爆发潜力，我们首次给予公司“增持”评级，给予6 个月目标价32 元，对应2016 年45 倍PE(对应2016 年PEG约为1).

　　主要不确定因素。新药研发和上市时间不确定、并购和整合进度不确定、化学原料药和中间体价格大幅波动、移动医疗政策环境和竞争环境的变化、对重庆亚德后续股权比例的收购。(海通证券)