房地产行业：新政放宽三连响 销售回暖步步高

　　三月底多项房贷新政出台后的影响已经显现,物业销售在四月份的第一个星期同比增长21%

　　北京和广州等主要城市四月份的首周物业销售额同比飊升95%/57%;本周的销售额也比过去四周的平均销售额高出66%/49%

　　我们继续看好重点布局大城市的房产开发商：华润置地(1109HK)和合景泰富(1813HK)

　　四月份物业销售显现复苏迹象

　　根据CRIC的数据,我们注意到三月份房地产销售(20个城市)录得约5%的同比增长。得益于三月底的多项房贷新政同时刺激(详见第3页),四月首周物业销售强劲反弹,同比飊升21%。一些大城市,如北京(同比增长95%)、上海(同比增长85%)、广州(同比增长57%)和杭州(同比增长68%)的表现优于其他城市。在之前与上市开发商讨论中,他们也表达了对15年第二季度的物业销售的复苏持乐观态度。

　　预计行业将在新政支持下出现反弹

　　在良好的政策背景下,我们坚持原有观点,即物业销量(特别是大城市)将在未来数月迅速回暖,房价也将趋于稳定。我们认为,新政将有助于恢复大城市首套房和改善型二套房的需求,同时,大城市的购房按揭额度也高于三线城市。

　　与A股同业的估值差正在收窄

　　MSCI中国房地产指数年初至今上涨了4.3%,落后于恒指11.9%的升幅。香港上市的内房股15年预测市盈率为8.6倍,而A股房产开发商的15年预测市盈率为14.0倍。值得注意的是,有些估值低残的公司,如雅居乐(3383HK)和合景泰富(1813HK)的市盈率只有3.8倍/4.4倍。在我们看来,由于有更多内地资金流入香港股市,估值差存在大量收窄的空间。同时,行业平均估值相对于资产净值折让31%,低于其6年均值0.5个标准差,极具吸引力。因此,我们维持推荐评级。