房地产行业：风不止 树未静

　　降准将进一步强化330

　　政策效果：

　　央行今日决定,自2015 年4 月20 日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点。3 月份的经济数据不尽如人意,第二次降准落地在预期之内,且力度远超预期,我们认为未来流动性持续宽松格局依然存在,地产股的机会将持续演绎。同时330 政策后依然有很多银行并未完全执行二套房下调至四成首付,利率也多数依然维持此前折扣水平,其背后核心原因在于商业银行的资金成本高企导致降低二套房信贷调整动力不足,此次降准力度落地后,也将加快商业银行对330 政策的落实,从而进一步加快改善性需求的入市。

　　当行业起势再逢央行放水：

　　重点城市在经历了上旬的修正后,上周成交开始进一步放量,环比增长23%,其中一线、二线、三线城市环比增长34%、19%和27%。龙头企业前三个月的成绩虽然并不佳,但到访量在回升,进入4 月份以来,开发商推盘意愿趋于强烈,重点公司二季度推盘量都较一季度有明显提升,我们预计二季度对企业而言都将是收获的季节,我们坚定看好市场后续的成交机会,从区域角度来看,北京、深圳区域最为值得关注。 打脸又如何?看好更长周期地产股表现:在降息降准预期较为明确的背景下,首个交易日表现并不能说明一切,我们统计2008 年以来8 次降准后的地产板块表现这种预期兑现的情况一直存在。然而从历次降准周期来看,地产板块的超额收益是不会缺席的,2008 年、2012 年的超额收益都随时间节点递增。今年房地产开发申万指数今年涨幅为35%,排在全行业倒数第6 位,四大龙头平均涨幅15%,排名全行业倒数第2 位,我们认为这背后实际上也体现了市场对于地产行业恢复力度的预期偏差,随着4 月份成交数据的明确,市场对于地产板块的认识将趋于一致,再次提示珍惜当前的板块空间。

　　龙头+转型齐飞,维持买入评级：

　　我们一直强调,流动性不见顶, 地产板块就有继续演绎的舞台,当前降息降准预期仍在,而行业政策仍将相机出台,4 月份随着成交量逐步起色,市场对于地产板块的疑虑也将逐步打消,地产股向上趋势明确,维持行业“买入”评级。标的方面,强调“选择两极 拒绝中庸”的配置思路,推荐保利、招商、万科、华侨城,中小房企方面,推荐阳光城、中天城投、蓝光发展、中洲控股以及去年6 月份构建的绝对收益组合,我们强调此轮行业龙头和转股不会是零和博弈,而是共同成长的两个方向,最后我们建议关注北京+深圳区域机会,以及地产+金融的投资机会。