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　　保利地产:龙头东风再起 保利蓄势待发

　　保利地产 600048

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：侯丽科,李品科 撰写日期：2015-04-09

　　上调目标价至15.4元,现价空间30%;维持增持评级。保利地产为低估值龙头,受益行业销售好转,弹性较大。再融资更可推动优质资源加速释放。房地产基金和养老地产方面亮点颇多。维持2015、16年EPS1.40、1.57元的预测。由于行业估值中枢上行,加上公司自身新看点较多,故上调目标价至15.4元,对应2015年11倍PE。

　　低估值龙头,蓄势待发。2015年8倍预测PE,与万科类似,远低于行业平均17倍的水平。2015年年初以来股价上涨9%,板块排名倒数,蓄势已久。伴随行业基本面改善,后续估值修复弹性较大。

　　受益行业销售改善,公司弹性较大。1)33城市年初以来销售累计同增6%;下调二套房首付和调整营业税可进一步引爆购房热情。公司货值丰富,受益市场改善。2)公司2014年销售1367亿元,同增9%。2015年可售货量预计2200亿元左右,其中年初存货约550亿,新推货值预计1600-1800亿。可售丰富,销售弹性较大。3)其他业务也亮点较多。房地产基金管理规模280亿,连续三年排名第一。养老战略逐步落地,拟投入51个社区适老改造。社区O2O预计会加速推进。

　　再融资更可推动发展加速;拟募集资金100亿元,发行底价8.74元/股。1)发行数量不超11.5亿股,仅摊薄11%。募集资金用于南京、珠海、合肥等房地产项目。2)融资渠道通畅,此前发行的5亿美元债券票面利率仅5.25%,中票利率仅4.8%。

　　风险因素:房价上涨若过快,政策环境或会有所收紧