稀土出口关税取消 有色行业获利好 八股冲天

　　金钼股份:14年业绩基本符合预期,15年看钼产品持续放量

　　金钼股份 601958

　　研究机构：申万宏源 分析师：叶培培 撰写日期：2015-04-02

　　14年业绩基本符合预期。公司2014年全年实现营业总收入为85.26亿元,同比下滑1.04%;归属于上市公司股东的净利润1.92亿元,同比增长7.8%。对应基本每股收益0.06元,与上年同期持平。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.04亿元,同比下滑31.8%。报告期内公司非经常性损益为8838万元,政府补助是主要贡献来源(9780万元)。

　　产品价格下滑致使公司营业利润大幅下滑。2014年公司营业利润为1.88亿元,同比下滑31%。经营业绩下滑的主要原因在于国内钼产品价格持续下跌。其中,报告期内公司主要产品60%品位钼铁、45%品位钼精矿、精品级钼氨酸、一级钼粉的市场均价分别为9.47万元/吨、1338元/吨度、9.67万元/吨和20.24万元/吨,同比分别下跌10.15%、12.2%、8.6%、5.55%。

　　供需格局未见好转,钼产品价格恐继续低迷。2014年全球钼总产量和消费量分别为25.05万吨和23.42万吨,供应过剩1.63万吨。据美国CPM集团预计,2015年新增项目的投产将使钼供应量同比增长8.4%,而在需求端方面,钼的主要下游钢铁工业增速大概率会进一步减缓。整体而言,钼市场供过于求的态势仍将延续,预计2015年公司钼产品价格仍将低位运行,但也存在阶段性涨价可能。

　　15年关注公司钼深加工产品的持续放量以及汝阳钼矿投产。2015年公司存在两大看点:1)钼深加工产品继续放量。报告期内,公司深加工产品产量增长可观,其中钼化工中的高纯三氧化钼和二硫化钼产量同比增长29.4%、68.3%,钼金属中的钼粉同比增长21.2%。

　　此外,公司还不断拓展新产品,全年有8种新产品投放市场共实现销售70.5吨。2015年公司深加工产品有望继续保持高速增长。2)汝阳东沟钼矿投产。报告期内公司共投入10.8亿元用于建设汝阳东沟钼矿采选项目,目前项目各单项工程基本完工,乐观估计将在15年上半年正式投产,届时将为公司新增2万吨选矿能力,进一步增强公司规模效益。

　　维持盈利预测和中性评级。我们认为,公司深加工产品的销量增长以及汝阳东沟钼矿的投产能够对冲钼产品价格继续下滑的风险,且在目前国内外钼产品存在价差的情况下,公司作为出口配额最多的企业(公司2014年钼炉料出口配额为5011吨)能够充分受益。我们维持15-17年盈利预测为2.23、2.66、3.06亿元,折算EPS为0.07、0.08、0.09元,对应目前股价动态PE分别为166、139、121,维持对公司的“中性”评级。