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　　上海机电:主业聚焦高端装备 国企改革和外延可期

　　上海机电 600835

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨,吕娟,王浩 撰写日期：2015-04-17

　　投资要点:

　　结论:①判断主业将聚焦高端装备,非高端装备业务的调整有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益;②上海国资委旗下多家企业已启动改革方案,公司国企改革可期;③账面现金充裕,其中公司可动用资金超过20亿,判断在高端装备方向存在外延可能。基于聚焦高端装备对非经常性损益的影响,上调2015-17年EPS分别为1.63(+0.46)、1.65(+0.18)、1.68元,考虑估值切换、盈利上调以及国企改革和外延预期,目标价由22.75上调至40元,相当于2015年24.5倍PE,与同类公司估值相当,维持增持评级。

　　聚焦高端装备,有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益:①公司聚焦电梯、机器人用减速器等高端装备,其中预计电梯整机、维保收入增速分别在5%、30%左右,维保收入占比超过20%,电梯总体增速依然有10%左右;②2014年报明确提到彻底改观印包机械对公司业绩的长期负面影响,我们测算印包机械业务处置有望在2015-16年为公司持续带来可观的投资收益;同时,不排除公司继续调整其他非高端装备业务,若如此,也可能为公司贡献非经常性损益。

　　国企改革和外延可期:①上海国资委旗下多家企业已启动改革方案,公司国企改革可期,预计将带来机制改善或业务结构优化。②现金流充裕,外延可期。合并报表货币资金121亿,预计其中公司可动用资金超过20亿。判断公司在高端装备方向存在外延可能。

　　风险因素:非高端装备业务调整对公司的业绩贡献低于预期。