政策持续向好 5板块明日继续上扬

　　商业百货：“互联网++”风口处政策助力迎风舞

　　我国出口电商未来保持 20-25%的增速。

　　我们预计未来几年跨境电商将快速发展，预计未来 2-3 年中国跨境电商交易规模保持的 30%的 CAGR， 2017 年跨境电商交易额将占进出口贸易总额的 20%左右。 而我们认为其中主导仍是出口电商，占比约保持在 80%以上，预计未来几年我国出口电商交易规模仍将保持 20%-25%的增速， 2017 年将达到 6.64 万亿的规模。

　　我们认为出口电商可以保持快速增长主要包括几个原因： 1、 从需求端来看，新兴市场如巴西、俄罗斯，随着网购习惯不断养成、互联网技术普及和基础设施完善、 政策不断放开， 将进一步拓展我国出口电商的空间。 2、 从供给端来看， 出口电商卖家从广东、江苏、浙江向中西部转移，以及品类从 3C 等低毛利率标准品向服装、 户外用品、 健康美容、家居园艺和汽配等新品类扩展，将为我国出口电商发展提供新的空间。3、 移动端购物的爆发式增长是出口电商进一步发展的重要推动力。

　　细分子行业来看，看好 B2C 出口电商。

　　从出口电商结构来看，目前仍然是以 B2B 为主，约占 9 成左右。然而， B2C 由于利润空间大、市场空间广等优势， 2013 年 B2C 出口电商交易额已从 2010 年的 278.07亿元增长到了 1664.08 亿元，年复合增长率达到 81.55%。

　　我们认为，未来 B2C 在整体出口电商市场中的份额占比将进一步提升，将迎来爆发式增长，未来提升空间大。我们预计，到 2017 年我国 B2C 出口交易额将达到 7370.4亿元，具有巨大的拓展空间。

　　痛点突破正迎来黄金发展期：瓶颈环节突破+盈利能力提升

　　我国的出口电商过去一直以来存在的痛点主要有两个方面：第一，产业链上的一些瓶颈环节如跨境物流、支付、融资等环节限制出口电商的发展；第二，同质化低附加值的产品造成盈利能力较低。

　　然而，我们认为，目前我们已经看到痛点有所突破的迹象，未来随着跨境物流、支付等环节问题的进一步突破和跨境电商企业盈利能力的进一步提升，有利于行业迎来黄金发展期。

　　政策是催化剂： 未来看好杭州模式的突破和复制

　　跨境电商法律法规的制定和实施， 以及放开程度，是其快速发展的重要基础，也是行业加速发展的催化剂。 自 2013 年起的政策爆发期， 利好跨境电商行业发展。 3 月份挂牌的杭州跨境电商综合试验区是政策放开迈出的一大步。综合试验区立足浙江，具有外向型产业基础和试验区内 47 万余家网络经营主体，有望形成规模、协同效应。业务模式包括从上游生产制造、下游海外仓，延伸营销、金融、物流等服务业的全产业链服务。未来将逐步放开并同时规范通关、检验检疫、税收、物流、支付、金融等方面的政策，有望逐步形成一套适应和引领全球跨境电商发展的管理制度和规则，在全国复制、推广。

　　A 股相关标的

　　小商品城、物产中大、 东方创业

　　风险提示

　　1)出口电商国际经济影响导致需求和景气度下降； 2)政策风险； 3)国际政治。

　　(华安证券)