教育部推高校在线开放课程 6股利国利民

　　新南洋

　　新南洋:业绩优于预期 整合资源打造终身教育体系

　　研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2015-04-24

　　业绩表现优于预期。公司14年实现营收11.66亿元,同比下降4.08%(较追溯调整后13年同口径数据,下同);归母净利润0.63亿,同比增长17.05%;EPS 0.25元,同比增长16.74%;扣非后EPS 为0.15元。公司公告由于母公司报表累计未分配利润仍为负数,本年度不进行利润分配。

　　昂立教育贡献业绩增长,积极调整提升教育领域长期核心竞争力。公司全年实现营收11.66亿元,收入小幅减少主要系公司对信息服务业采取收缩战略所致。

　　教育服务、成本控制提升整体毛利,费用刚性小幅上涨。公司主营业务毛利率41.27%,同比增加4.04个百分点,主要受益于公司对各领域营业成本的有效控制。全年净利率为4.51%,同比增加0.82个百分点。

　　定位综合教育集团,四大板块持续发力。公司定位于综合教育服务集团,旗下拥有K12(昂立)、出国留学、高端管理培训、职业教育四大板块,未来将在四大板块持续发力,实现多维立体化成长。

　　设立投资基金整合教育资源,打造终身教育产业链。15年3月,公司发起设立教育投资基金,基金规模10.05亿元,未来或利用资金杠杆实现30-50亿规模,通过现金以8-10倍PE 收购标的公司。同时,投资基金将成为公司利润蓄水池,待收购标的发展成熟时或将注入上市公司,从而提升上市公司长期业绩。

　　调整盈利预测,维持买入-A 评级。我们预测2015-2017年公司EPS为0.36元、0.58元、0.82元,当前股价对应PE 为119倍、74倍、52倍。维持买入-A 评级。

　　风险提示:投资基金未来项目拓展具有不确定性。