稀土钨钼资源税改革 中长期推荐稀土板块

　　事项：

　　国务院总理李克强4月28日主持召开国务院常务会议，决定实施稀土/钨/钼资源税改革，促进理顺资源税费关系。会议决定，从2015年5月1日起，将稀土/钨/钼资源税由从量计征改为从价计征，并按照不增加企业税负的原则合理确定税率。同时，进一步清理和规范收费，将稀土/钨/钼的矿产资源补偿费费率降为零，停止征收相关价格调节基金，取缔省以下地方政府违规设立的相关收费基金。研究建立矿产资源权益金制度。

　　点评：

　　1、因稀土/钨/钼出口关税也将如期在2015年5月1日取消，为了对冲掉其影响，资源税改革出台属情理之中，所以政策出台及时间点完全在预期之内。由于采用不增加企业税负的原则，我们估计稀土/钨/钼价格在短期内应该不会有较大变化。对于中长期影响而言，我们需要具体的资源税税率数据进行分析，由于我们更看重稀土板块的长期投资逻辑及媒体曾有报道相关税率(媒体曾报道北方轻稀土资源税税率将按照22%计征，南方离子矿按照35%计征)，所以在此主要分析对稀土行业的影响。

　　2、稀土资源税改革的影响：

　　1)可以让市场环境更加公平，充分调动地方政府的积极性。①目前稀土资源税税额标准为：轻稀土包括氟碳铈矿、独居石矿，每吨60元；中重稀土包括磷钇矿、离子型稀土矿，每吨30元。由于资源的品位等原因，造成各地稀土资源税差别较大，目前轻稀土每吨资源税在0.5-1.4万元，中重稀土每吨资源税在0.6-3.6万元。例如，江西资源税税负为每吨REO3.6万元，而广西则仅为每吨REO0.6万元，这造成了资源税的不公平，资源税从价计征后，轻稀土和中重稀土资源税将分别实现统一。②稀土资源税作为地方收入，提高资源税有利于地方政府增收，也将充分调动地方政府整治稀土行业的积极性。

　　2)将提高稀土生产成本，压缩企业利润，但也有利于从源头推动稀土价格上涨。①以目前的稀土价格为基准计算，轻稀土资源税将从0.5-1.4万元/吨，提高到1.7万元/吨，轻稀土生产企业成本平均提高0.5万元/吨；中重稀土资源税将从0.6-3.6万元/吨，提高到5.9万元/吨，中重稀土生产企业成本提高1.3万元/吨以上，体现了稀土资源的稀缺性。②如果稀土价格没有变化，企业利润将被压缩。(见图表1)③当然，这将从源头提升稀土生产成本，有利于推动稀土价格上涨。

　　3、我们中长期推荐稀土板块的逻辑：①基于我国稀土出口配额和关税取消之倒逼，行业治理措施必须更严更快更准，政府再次高度重视稀土行业的整顿，且措施将更为合理，注重长效。②同时，海外主要稀土项目均因成本高企经营困难，举步维艰，全球稀土格局有望重塑。在我国5月1日取消稀土出口关税，国内外报价有望统一的背景之下，对国内稀土企业未来靠成本优势夺取全球定价权非常有利。而作为全球90%稀土供应量的中国也早应该获取稀土行业全球定价权，以彰显大国战略。而不是简单意义上的稀土价格短期上涨。③建议用大格局眼光中长期看好国家战略地位显著的稀土板块的投资机会，不必太在意短期逻辑，以及稀土价格的短期变化(在中国稀土行业整合好并获得定价权以前，稀土价格不具备大幅上涨的条件，也不宜大涨)。按照我们的逻辑，我们态度很明确，继续推荐在“自然调整和行政调整”双重作用下已然进入了一个新周期的稀土板块。

　　4、投资标的推荐：继续建议积极择时布局仍未被充分挖掘的全球轻稀土资源霸主包钢股份，承担获取稀土行业全球定价权的重任，维持对公司的强烈推荐。中重稀土品种厦门钨业等同样值得关注。