新电改促电力央企混改加速 10股大胆增仓飙涨

　　大唐发电:计提资产减值损失致14年业绩同比大降47%

　　大唐发电 601991

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛,郭鹏 撰写日期：2015-03-31

　　扣非后14 年业绩同比回落7.6%,低于预期.

　　公司14 年实现归母净利润18 亿元,同比回落47.1%,折合每股收益0.14元。其中单季度EPS 分别为0.07 元、0.08 元、0.13 元和-0.14 元, 4 季度亏损主要由于公司集中计提了32.4 亿元资产减值损失,扣非后公司14年实现归母净利润为36.6 亿元,同比回落7.6%,折合每股收益0.27 元,低于市场一致预期(0.45 元),主要源自于煤炭和煤化工业务亏损扩大。

　　煤化工业务首次计提资产减值损失.

　　公司14 年非经常性损益合计为-18.6 亿元(去年同期为-5.6 亿元),其中公司于4 季度集中计提资产减值损失32.4 亿元(去年同期为12.6 亿元),是导致损益扩大的主要原因,本次计提的资产减值损失构成中,煤炭和煤化工业务计提损失金额分别为14.7 亿元和17.7 亿元。其中公司是首次对煤化工业务计提资产减值损失。

　　火电业务盈利稳健,煤炭和煤化工业务亏损扩大.

　　公司14 年累计完成发售电量1888 亿千瓦时和1786 亿千瓦时,同比分别减少1.6%和1.5%,机组利用小时累计完成4701 小时,同比降低281 小时。但受益于煤价下跌,公司14 年单位燃料成本比去年同期降低17.16 元/兆瓦时(相应燃料成本降低约人民币27 亿元),推动电力板块实现税前利润124 亿元,同比增长22 亿元,而煤炭和煤化工板块亏损则同比扩大25亿元和30 亿元(均已剔除资产减值损失影响)。

　　公司短期业绩改善空间有限,给予“持有”评级.

　　预计公司15-17 年每股收益分别为0.296 元、0.311 元和0.346 元。短期来看由于周期下行,公司煤炭和煤化工业务亏损或有进一步扩大可能,但是长期来煤炭和煤化工业务改善对应业绩弹性较大,给予公司“持有”评级。

　　风险提示:火电上网电价下调,利用小时降幅超预期。