银行或迎重磅利好：取消存贷比已上报国务院 五股有戏

　　交通银行:估值最低 混合所有制改革具备看点

　　交通银行 601328

　　研究机构：招商证券 分析师：肖立强,许荣聪 撰写日期：2015-03-27

　　交通银行2014净利658亿元,同比增5.7%,符合预期。交行经营稳健,估值在上市银行中最低,混合所有制改革有看点,维持“强烈推荐-A”。

　　2014年度交通银行营业收入1774亿元,同比增长7.9%,净利658亿元,同比增5.7%。公司14年利息净收入1348亿元,手续费及佣金收入296亿元,同比分别增长3%、14%。

　　存款利率上限扩大和存款偏离度管理对息差带来压力。公司14年息差2.36%,同比下降16bp,主要是受存款成本上升21bp 拖累。受存款偏离度考核影响,公司14年日均存款同比增长5.8%,但期末存款余额较年初减少3.1%。

　　手续费收入同比增长14%。手续费增长主要依靠银行卡和管理类手续费增长,结算、投行、担保类手续费基本和上年持平。同时其他非息收入较去年有显著增长,主要来自于债券投资差价和汇兑收益。

　　14年末不良贷款余额430亿,不良率1.25%,较年初上升20bp。4季度不良净形成率从3季度的0.62%大幅上升至1.57%,由于不良增加过快,公司4季度进行了大幅度的核销(4季度核销129亿,是前三季度总和的1.7倍),导致拨备余额环比下降6%,拨备覆盖率和拨贷比环比分别下降了22pc/12bp至179%/2.24%。

　　我们预计公司2015年业绩增长4%,15年PE 为 7倍、PB 为0.9倍,估值为上市银行最低,混合所有制改革继续推进有望成为股价催化剂,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:宏观经济下行超预期风险。