国务院推进县级公立医院改革 掘金6只个股

　　爱尔眼科：合伙人计划加码，业绩符合预期

　　业绩符合预期

　　公司发布2015 年一季报，公司实现营业收入6.52 亿元(+25.5%YoY)；实现归母净利润8775 万元(+33.8% YoY).EPS 为0.13 元；符合预期。每股经营性现金流高于每股收益，达0.19 元。

　　发展趋势

　　合伙人计划加码，内部激励机制十分健全。公司于4 月13 日推出省级合伙人计划：1)参与方式：对医院核心团队以及支持省会医院的重要人才，通过增资或受让部分股权的方式，获得医院10%~20%的股权；2)退出方式：达到更高的盈利水平后由上市公司以公允价格收购团队股权；3)范围：针对济南、合肥、太原、南昌等14 家医院开展，目前这14 家医院收入未达1 亿元，与成熟的医院相比(武汉2.9 亿、长沙1.8 亿)，有提升空间；4)目标：省级单院收入过亿，门诊量、品牌、会员数等实现大幅度提升。

　　打造拥有20 家过亿省会医院、200 家市级医院、1000 家眼视光门诊的眼科行业领航者。公司通过前期探索，已经形成非常完备的扩张和激励计划，品牌、人才、制度的积累绝非一朝一夕之功。

　　在资本、制度的助力下，已进入非常良性的加速成长期，公司在2020 年有望发展成为拥有20 家过亿省级医院、200 家地市级医院、1000 家眼视光门诊的眼科行业领航者，省级、地市级和基层网络均具备长大的空间。在连锁网络完善、经验丰富的基础上，适当的科室拓展也会相对容易(如五官科、整形美容等)。视光、白内障业务继续快速增长。得益于公司的专业优势、推广活动和消费升级，视光业务、白内障收入均实现30%的增速，对准分子的收入依赖性进一步降低。目前公司已经在着手推进网上挂号、远程医疗、O2O 等新型诊疗模式，与公司现有的分级诊疗模式十分契合，互联网医疗手段将会极大的提升客户体验和粘性。盈利预测调整维持15/16 年EPS 预期0.64 元和0.85 元(+35%和33% YoY).

　　估值与建议

　　2015/16 年EPS 预期对应P/E 分别为62/47 倍。公司处于蓝海行业，业绩高增长确定，参考可比公司估值，上调目标价至50 元(原43 元，幅度16%)，对应15 年78 倍P/E。维持“推荐”。

　　风险

　　手术质量风险；准分子手术、白内障手术增速低于预期。(中金公司)