工业4.0再入风口 掘金三大投资主线(附股)

　　汉得信息：供应链金融业务仍是主要关注点

　　事件：

　　汉得信息公布2015年一季报：2015Q1，公司实现营业收入约2.5亿元，同比增长20.7%；营业利润3043万元，同比增长17.7%；归属于上市公司股东的净利润为3144万元，同比增长0.4%，EPS为0.06元。

　　点评：

　　营收稳步增长，关注供应链金融业务进展。2015Q1，公司实现营收约2.5亿元，收入增速为20.7%，较2014Q1增速有所提升。我们判断收入增长可能主要来源于公司ERP相关服务业务拓展。Q1净利润为3144万元，增速约为0.4%，基本符合预期。今年Q1公司营业外收入较少(去年Q1为553万)，对业绩增长造成了一定不利影响。此前公司公告投资一亿元设立全资子公司开展保理业务，我们预计公司今年有望在供应链金融业务上取得较大突破。

　　毛利率有所上升，管理费用增长较快。公司Q1综合毛利率为36.6%，同比增长约4.7个百分点，结合年报分析，我们判断主要原因应是公司核心业务ERP实施服务和软件产品销售的毛利率都有所上升。Q1销售费用同比增加12.8%，管理费用增加32.0%，主要为研发投入的增长以及青浦园区的日常运营成本。两项费用率合计同比增长约1.1个百分点，预计全年销管费用率与2014年相比也将出现小幅增长。

　　应收账款小幅增加，经营性净现金流有所恶化，财务风险较小。截至一季度末，公司应收账款余额约为5.2亿元，较年初增加约0.6亿元。公司Q1度经营性净现金流约为-8372万元，比去年同期的-7338万元减少约1034万元，经营效率有所下降。公司目前持有货币资金约6.8亿，在手现金充裕，财务风险较小。

　　看好公司供应链金融业务发展前景，维持“买入”评级。考虑到公司在ERP实施服务领域具有的竞争优势，以及供应链金融业务具有的良好发展前景，我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.46元、0.56元和0.70元，未来三年年均复合增长率为29.7%。公司目前股价为34.62元，对应2015年约75倍市盈率。我们维持“买入”评级，6个月目标价为46.00元，对应2015年约100倍市盈率。(海通证券)

　　海德控制：工业4.0与民参军双轮驱动

　　与总装某部签订NetSCADA 军方版研发协议，切入军工软件领域。据媒体报道，海得控制与人民解放军总装备部某院近日签订NetSCADA(数据采集及监控软件)军方专用版相关研发合作协议。总装备部某院经过近一年考察，最终选择海得控制作为合作伙伴，海得控制将根据军方和相关协议要求，将NetSCADA 软件由Windows平台向军方专用操作系统平台转移，实现自主可控的国产控制系统。该项目得到了国防科工委上海办、市经信委军工处及区政府的大力支持和配合。

　　军用控制软件进口替代空间广阔，战略意义重大。

　　我们认为此次合作标志着海得控制首次进入军工核心软件领域，具有重要战略意义， NetSCADA 系列监控组态软件是公司自主研发，具有完全自主知识产权，主要控制设备端，是解决人机信息交互的软件。NetSCADA 系统通过添加不同模块，能提供行业整体解决方案，目前已应用于制药等行业。在信息安全背景下，军方控制软件具有广阔的进口替代空间。

　　转型再造“新海得”，工业4.0 与民参军双轮驱动。

　　海得控制已度过转型阵痛期，目前进入快速发展阶段，公司在自动化领域积累多年，对系统集成理解很深刻，自上而下的系统集成体系包括分析管理层、数据交互层、控制层、执行层，业务层级基本完善，囊括了各个产品，是纯正的工业4.0 标的。本次切入民参军领域，将有望为公司培养新的增长点。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价50 元。我们预计公司2015 年-2016 年EPS 分别为0.5、0.7、1 元，公司本次切入军工领域，通过工业4.0 与民参军双轮驱动，转型再造新海得。

　　风险提示：转型进度低于预期，业绩大幅下滑。(安信证券)