全年布局银行股的最佳时点 七股或成为下一批暴涨黑马

　　农业银行:不良暴露有企稳迹象,中收增速未来逐季回升

　　农业银行 601288

　　研究机构：招商证券 分析师：肖立强,许荣聪 撰写日期：2015-04-29

　　农业银行15年一季度营业收入1394亿元,同比增长2.5%,净利润543亿元,同比增长1.5%。公司资产质量安全垫较高,基本面在大行中处于中上水平,业绩增速在大行中位于前列,15年PE为7倍、PB为1.2倍,估值仍然较低,维持推荐评级。

　　农业银行15年一季度营业收入1394亿元,同比增长2.5%,净利润543亿元,同比增长1.5%。

　　县域存款优势凸显。公司1季度存款增长5.6%,其中县域存款增速高于全行1.3个百分点,体现出利率市场化过程中县域地区存款的稳定性。由于存款增长情况较好,公司1季度贷款较年初增加4.9%同样较快。

　　手续费收入零增长。公司1季度净利息收入同比增长6.1%,但手续费收入同比仅增长0.3%,主要是去年1季度手续费基数较高,同时监管层出台管理办法规范银行中间业务收费,导致今年1季度手续费收入零增长,但随着基数效应的减退,未来3个季度手续费收入同比增速会逐季增加。

　　不良贷款余额1400亿,较年初增加12%;不良率1.65%,较年初上升11bp。4季度不良净形成率0.88%,较去年3、4季度的1.07%和1.20%有所回落,环比回落固然有季节性的因素,但仍然透露出稳住的趋势。

　　预计农业银行2015年业绩增长6%。15年PE为7倍、PB为1.2倍,估值仍然较低,公司资产质量安全垫较高,基本面在大行中处于中上水平,业绩增速在大行中位于前列,维持推荐评级。

　　风险提示:宏观经济下行超预期风险。