军工整合值得期待 八股后市爆发不可低估

　　万马股份:进一步激发管理团队热情,持续看好“互联网+充电运营”模式

　　万马股份 002276

　　研究机构：海通证券 分析师：房青,牛品 撰写日期：2015-05-08

　　事件 1:公司公告:控股股东电气电缆集团,拟在未来12 个月内,通过协议转让、大宗交易等方式减持不超过1.2 亿股。

　　点评:控股股东本次减持主要目的有:(1)提升年轻高管持股比例。(2)参与爱充网充电运营投资。(3)培育集团层面新业务。

　　我们认为,需正面解读减持规划。首先,公司管理团队年龄分布于30-40 岁,对于业务拓展具备极强的规划、执行力。年轻高管持股比例的提升,将进一步激发管理团队的热情。其次,2015 年,公司在充电运营布点快速起量,控股股东参与投资,彰显发展信心。

　　事件 2:公司同时公告:因多方面原因未能就收购具体事项达成一致意见。终止对华光电缆90%股权的收购。

　　点评:本次收购终止源于财务等原因,体现公司审慎选择外延项目的态度。后续公司仍将以外延发展特种电缆,为主要的发展战略,进一步丰富线缆产品线。

　　未来预判:

　　(1)电动车充电业务快速起量:2014 年国网充电设备招标中,公司是表现最为优异的民营上市公司。在该领域有深厚的业务基础。2015 年,是公司电动车充电设备、运营布点极为重要的一年,预计两项业务都将快速起量。公司通过与商超、酒店、地方政府等机构的合作,积极卡位充电运营资源。近期,充电设备补贴政策呼之欲出,公司为板块的核心标的。

　　(2)“互联网+”战略持续推进:公司在2014 年报中明确提出了“互联网+”的战略规划,在积极开展新能源汽车充电设备、运营;光伏云平台的基础上,推进各项业务的互联,目前已建成国内首座风光储一体化智能运维电动汽车充电站。

　　同时积极推进充电终端与互联网的融合,爱充网团队到位,全力打造“互联网+充电运营”模式,在为客户提供多种充电服务的基础上,拓展互联网增值业务。

　　(3)工业4.0:公司开始在高分子材料生产线开展工业4.0 的试点,结合自动化装备及ERP系统,提升生产、营销效率,巩固线缆材料龙头地位。

　　(4)高分子材料:2015 年,高分子材料仍将成为推动业绩增长的主要驱动,我们预判收入增速约在30%-40%。

　　盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长13.16%、25.13%,每股收益分别达到0.28元、0.35 元。公司后续仍将以外延式发展作为常态化发展路径,因此业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、电动车充电、工业4.0、能源互联网整体估值水平,以及充电设备补贴等政策的持续出台,将对相关上市公司估值有明显提振。给予2015 年70-75 倍市盈率,对应股价为19.6-21 元,维持“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。充电网络运营、分布式光伏、工业4.0 试点进度不达预期。