资产证券化新增5000亿 两板块受益

　　广发证券：降息边际影响减弱，利好银行股估值提升

　　1、 降息符合预期，对银行业的实际边际影响减弱

　　降息时点符合预期，降准降息交替进行，旨在防范经济下行下的通缩风险，政策传导存在一定滞后性。本次降息采用对称方式调整，除活期存款外各档期存贷款利率同时下调 25BP，但考虑到活期存款利率未降且存款上浮区间扩大至 1.5 倍，实际效果依然为非对称。鉴于存款一次上浮到顶的银行减少，综合影响小于前两次降息。

　　2、 经测算此次降息拉低公司 15 年净利润增速约 1.2 个百分点

　　由于此次降息对银行净息差的边际影响要小于前两次降息，我们假设各家银行贷款利率下降 25BPS，存款利率不会一浮到顶，大行利率上浮的幅度要小于股份行和城商行， 则此次降息对于银行息差的影响为 3BPS，对于净利润的负面影响约为 1.2 个百分点，我们预计 2015 年银行业的净利润增速约为 1.9%。

　　3、 降息有助于降低实体经济融资成本，利好银行资产质量改善

　　近期 PMI数据显示经济较一季度略有改善，但同比看仍处于历史低位，稳增长依然需要货币政策的支持。而当前由于社会融资成本过高、企业财务费用压力过大，降息配合清理各类融资中间环节的费用，有助于缓解企业财务压力修复盈利能力，支持企业修复受损的资产负债表，银行资产质量压力有望逐步缓解。

　　4、 投资建议

　　此次降息短期利空(对银行利润的负面影响约为 1.2 个百分点) ，长期来看有助于缓解银行资产质量压力，同时存款利率浮动上限进一步提升至1.5 倍，利率市场化基本完成。管理层引导实体企业融资成本下行和利率下降， 有助于持续推进债务置换筑底，在货币政策持续宽松+基建地产拉动下，年内经济出现拐点概率较大，继续看好银行股的表现。维持买入，推荐民生、南京、兴业、招行、交行。

　　5、 风险提示

　　经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化；货币政策不达预期。(来源：广发证券)

　　平安证券：证券行业4月业绩继续向好，行情波动加剧

　　事项： 23 家 A 股上市券商全部収布 2015 年 4 月业绩情况，比较来看，单月净利润环比增速最高的 3 家券商分别为太平洋证券 173%，长江证券107%，东吴证券93%；1~4 月累计净利润(除去东方证券、东兴证券、国信证券、申万宏源、安信证券)同比增速最高的 3 家分别为光大证券 860%，太平洋证券 739%，西部证券716%。

　　平安观点：

　　业绩综述：4 月份市场交易活跃，成交额不断创新高，行情波动加剧，券商业绩继续向好，营业收入、净利同比大幅增长，环比在 3 月高基数情况下继续增长。

　　经纪业务： 4 月日均股基交易额 14861 亿，环比增长 35%， 1~4 月日均股基交易额 9807 亿，同比增长 372%。

　　投行业务：4 月份股权融资一共 762 亿，环比下降 19%；1~4 月股权融资一共3023 亿元，同比上升 21%；4 月份证券公司主承销重点债券(公司债、企业债、可转债) 772 亿，环比上升 43%， 1~4 月份证券公司主承销债券 1921 亿元，同比下降 45%。

　　自营业务：4 月沪深 300 指数上涨 17%，中债综合净价指数较月初上涨 1%。

　　融资融券： 4 月底融资融券业务余额 18346 亿，环比上升 23%，较年初增长 78%。

　　股权质押业务：4 月份券商所做的股权质押业务标的券的参考市值 835 亿，环比下降 20%，券商在本月新增股权质押业务上的市场份额为 47%。

　　投资建议：

　　4 月快报显示，牛市行情和金融创新下，证券公司的靓丼业绩有望持续，我们维持行业“强于大市”投资评级。 我们认为券商投资逻辑是遵循小-中-大的阶段性演化，一季度我们主推小券商，目前券商步入中型券商阶段，未来大券商补涨，行情可能告一段落。我们推荐标的：第一，综合类大型券商，包括光大证券(汇金系券商资源整合受益标的)、华泰证券(低估值优势)、海通证券(多元金融思路)、招商证券(国企改革预期)等；第二，业绩高增长券商，包括东方证券、西部证券、兴业证券、东吴证券等；第三，互联网+券商锦龙股份、东兴证券。

　　风险提示：

　　证券行业改革低于预期风险，市场下跌的系统性风险。(来源：平安证券)