大盘强势整理 五大板块有望延续强势

　　石油及天然气行业：中国将加快汽柴油质量标准升级

　　类别：行业 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-05-13

　　发展改革委等七部门日前印发《加快成品油质量升级工作方案》。根据方案，我国将加快油品标准制修订步伐。

　　方案要点：

　　1、扩大首批供应符合国V标准汽油和车用柴油的地区。根据2014年5月颁布的《能源行业加强大气污染防治工作方案》，国家能源局要求到2015年底，京津翼、长三角、珠三角区域重点城市供应国V标准车用汽、柴油。此次方案将范围扩展到东部地区11个省市，新纳入辽宁、山东、浙江、福建和海南五个省以及江苏省此前未被纳入的地区。根据国家统计局的数据，我们预计新加入地区的汽、柴油消耗量分别占2012年全国总消耗量的28%和27%。

　　2、提前在全国范围内升级到国V标准。将全国全面供应国V标准车用汽、柴油的时间从2018年年初提前一年至2017年年初。

　　3、设定普通柴油质量标准升级时间表。首次提及普通柴油(非车用柴油)质量标准升级的截止时间。2016年1月起，开始在新划定的东部地区(占2012年全国柴油消耗量的49%)供应国IV标准普通柴油，2017年7月起全国全面供应国IV标准普通柴油。2018年1月全国供应国V标准普通柴油。

　　4、政府将启动汽、柴油国VI标准制订工作，力争2016年底颁布，并于2019年实施。

　　我们认为加快汽柴油质量升级对中国石化(600028.CH/人民币7.58；0386.HK/港币7.06，买入)和中国石油(601857.CH/人民币12.41，买入；0857.HK/港币9.58，持有)是利好消息，因为公司旗下炼油厂有能力生产满足新质量标准的汽油和柴油，而小型本地炼油厂未必具备此能力。例如，中国石化75%的汽油产量和42%的柴油产量符合国V标准，到2015年底达标比例将达到100%。中国石油方面，下属所有炼油厂均有能力生产符合国IV标准的汽、柴油。由此可见，小型本地炼油厂可能会被挤出市场。

　　为了体现质量溢价，国V油品价格比国IV更高(汽油每吨高170元人民币，柴油每吨高160元人民币)，价格溢价高于增加的生产成本，因此加快质量升级有利于炼油厂较早地提高利润水平。

　　方案中最重要的一点是，明确规定了普通柴油的升级时间表。如果市场上同时供应低质量普通柴油与高质量车用柴油，部分司机会选择从非正规渠道购入低质量的普通柴油。目前虽然车用柴油消耗量约占全国柴油消耗总量的一半，而且自2015年初开始由国III升级至国IV标准，但由于国III标准普通柴油仍未停止供应，大大影响了炼油厂的实际获利。普通柴油质量标准升级杜绝了这种现象。从国III升级到国IV尤为关键，因为价格溢价高达370元/吨。