互联网+带动通信加速发展 三角度探寻相关股投资机会

　　中国联通:业绩符合预期，改革仍是主旋律

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　　研究机构：国信证券分析师：程成，李亚军撰写日期：2015-04-28

　　公司公告2015年一季度报告公司实现营业收入743亿元，同比下降5.73%，实现归属于上市公司股东的净利润10亿元，同比下降4.47%；经营活动产生的净现金流量197亿元，同比增长3.46%，公司业绩符合预期。

　　FDD牌照发放有望缩短与移动差距，改善品牌形象。

　　2013年12月4日，工信部向三家运营商发放TD-LTE牌照，吹响了4G竞争的号角，移动在4G发展上取得了绝对领先的地位。公司于2015年2月27日获得由工信部发放的“LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务(LTE FDD)”经营许可，而中移动没有获得。FDD牌照发放，将有望缩小与移动的4G发展距离，改善品牌形象，大规模正式开展4G商用值得期待。

　　业绩符合预期，转型发展持续推进，国企改革仍是主旋律。　

　　目前联通积极进行转型与变革，虽处于传统运营商低谷期，但我们看好联通的改革决心和成果。受到“营改增”销项税及营销模式转型等因素影响，公司一季度营业收入同期有所下滑，但收入结构持续优化，一季度移动宽带用户数稳步上升，营销模式的专营同时带来销售费用的下降，同期下降38%。同时中国联通方面积极进行混合所有制改革，以及管理结构的集中化、扁平化、专业化改革，提高管理效率，或为联通未来发展带来全新活力。

　　看好公司长期发展战略，维持公司“买入”投资评级。　

　　FDD牌照落地，对于联通而言，有望缩短4G时代与中国移动的发展差距，利用FDD成熟的产业链、制式终端、商用网络等迎头赶上。变革层面，公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性，并且以“营改增”为契机深化营销模式转型，促进业务和客户质量的持续提升。收入端，随着FDD牌照的发放，4G用户数提升带来营收的扩张；成本端，网间结算调整和营销费用下降等削减开支，并且公司拥有全球产业链最为成熟的W网，4G时代资本开支有望控制在合理的水平。公司积极探索混合所有制，积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系，带来经营效率提升。预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.22/0.28/0.34元，维持公司“买入”投资评级。