中国制造2025规划即将发布 实施五大工程(11股)

　　光韵达:布局LDS和3D打印,未来增长可期

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-08-05

　　公司传统业务实现稳定增长。报告期内,公司实现营业收入10,906.41 万元,同比增长36.55%;实现净利润1,353.37 万元,同比增长20.48%;实现归属于上市公司股东的净利润1,119.06 万元,同比增长16.68%。SMT 激光模板及附属产品加强了精细化管理,保证了SMT 激光模板及附属产品收入有10.02%的增长;其次,激光成型业务及紫外激光钻孔业务、HDI 钻孔业务、精密零件投入和支持,使得业绩增长。截止中报期精密金属零件收入增长148%,激光成型业务收入增速24%,紫外激光钻孔收入实现648%的增长。

　　LDS 和3D 打印业务取得一定程度的进展,未来将实现高速增长。公司是国内最早采用精密技术生产 SMT 模板的企业之一,也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。公司在原有领域基础上进行横向扩张进入 3D 打印领域和LDS 天线领域,截止2014 年中报LDS 实现约1300 万收入,3D 打印实现月330 万收入,我们预计公司未来通过与细分领域的技术领先企业的战略合作,快速积累大量技术应用经验,未来成长可期。

　　汽车、医疗3D 打印业务布局打开长期成长空间。3D 打印技术是被广泛认可的,未来第三次工业革命的核心技术之一,中国3D 打印市场联盟预测中国3D 打印市场规模在2016 年将达到100 亿元,复合增长速度接近60%。公司3D 打印业务也取得一定的进展,三维打印赛车的研发项目已完成,一定程度上提升了公司研发和生产水平,为公司今后发展打下基础;同时开始进入医疗领域,3D打印的个性化特点非常适合高端医疗领域。汽车与医疗作为3D 打印行业极具成长前景的行业,将为公司长期成长打开空间。

　　维持增持评级 维持盈利预测。考虑到公司孵化的LDS 天线及3D 打印应用将在未来几年内持续爆发,我们预计公司14-16 年EPS 为0.26 元,0.38 元,0.53元,目前股价对应市盈率为64.7X,44.3X,31.7X。考虑到公司业务的持续成长和3D 打印未来的成长空间,我们维持增持评级。