猪价景气回升确立 养殖业绩将迎反转

　　5月20日，生猪养殖龙头牧原股份盘中股价创出公司自2014年1月上市以来的新高86元/股，最终报收于85.16元/股，上涨8.51%，3月以来股价涨幅达到57%；另一龙头雏鹰农牧同日股价也创出近两年来新高，3月以来股价涨幅高达108%。

　　同雏鹰农牧、牧原股份股价上行趋势一致，生猪价格自3月中旬以来持续上行，累计涨幅超过20%。而在供应持续减少的推动下，业界认为，生猪行业景气度回升的格局已基本确立，行业周期的反转将促使未来养殖股业绩出现反转。

　　猪价处于周期性上涨前期

　　搜猪网数据显示，5月20日，全国生猪市场整体呈现震荡微幅上涨态势，生猪均价13.75元/公斤，与前一日持平，瘦肉型生猪均价14.21元/公斤，较前一日涨0.08元/公斤。

　　自3月18日猪价开始上涨至今已整整两个月，瘦肉型猪出栏价格从11.6元/公斤涨至14.1元/公斤左右，2个月上涨了2.5元/公斤，累计上涨21.55%。

　　在此之前的2014年，生猪养殖行业经历了亏损时间最长、亏损程度最深的亏损期，全年猪价仅在年中出现阶段性反弹，其余均处于低位，尤其自2014年9月份起猪价持续下跌至2015年3月份，整体下跌幅度达到20%。

　　在需求并未发生大变化的背景下，搜猪网分析师冯永辉指出，推动此轮猪价上涨的主因是供给减少。此前，生猪价格的持续弱势致使国内养殖业规模大幅缩减，生猪存栏量、能繁母猪存栏量均持续下降。

　　根据农业部5月14日公布的4000个监测点生猪存栏信息，4月份生猪存栏量环比3月减少0.02%，比去年同期减少9.71%；能繁母猪存栏环比3月减少1.7%，比去年同期减少14.9%。

　　业界据此推算，2015年4月份全国生猪存栏为38692万头，能繁母猪存栏为3971万头，能繁母猪存栏首次跌破4000万头大关，持续下滑超过20个月。数据也显示出产能去化在持续加速，供需结构明显改善。

　　冯永辉表示，按照能繁母猪提供仔猪、再到出栏育肥猪需要约12个月的时间计算，当前生猪供应正处在持续减少的过程中，且下半年将一直处在生猪供应减少的过程中，当前猪价正处于周期性上涨的前期。

　　长江证券认为，生猪存栏和能繁母猪存栏下降幅度远超以往，产能和库存已处在历史低点，从周期品研究的角度判断，生猪行业的库存和产能的同时见底将使行业迎来反转。

　　不过，尽管上行趋势得到确认，冯永辉也指出，由于需求处于淡季，给予的支撑不足，六七月份猪价走势仍不容乐观，8月份前猪价的上涨较为温和，今年猪价的最高点将出现在第四季度，全国生猪均价有望达到8-8.5元/斤的价位。

　　龙头企业产能扩张加速

　　正是基于对于未来生猪行情的看好，各大生猪养殖上市公司近期也在纷纷扩张产能。

　　正邦科技5月15日披露定增预案，拟以12.79元/股的价格非公开发行股份不超过8895.02万股，募集资金11.37亿元，将用于发展生猪养殖、建设饲料厂以及偿还银行贷款。其中，拟投入募集资金7.32亿元用于生猪养殖项目。正邦科技表示，投资项目完成后，公司生猪养殖规模将进一步扩大，尤其是商品猪产能将进一步提高，日常运营能力和生产组织能力都将得到提升。

　　同样，雏鹰农牧5月8日公告，拟出资6.41亿元与合作方共建乌兰察布市年出栏300万头生猪产业化基地，同时建设与之配套的饲料厂、生猪屠宰加工基地、肉制品深加工基地、有机肥厂等。预计项目建设完成可以实现年均销售收入51.02亿元，利润总额6.99亿元，年均税后利润6.56亿元。在此之前，雏鹰农牧15亿元定增方案刚刚完成，募集资金将用于吉林生猪养殖加工一体化项目养殖场一期建设以及补充流动资金。

　　牧原股份也于4月28日公告定增方案，拟以60.91元/股的价格，向秦英林、钱瑛及公司第一期员工持股计划定增募集资金不超过10亿元，将用于偿还50000万元银行贷款，剩余部分用于补充公司流动资金。

　　牧原股份表示，增发将为公司产能释放提供保障，满足公司持续发展的需要。近年来，为扩大生猪养殖规模，公司以自筹资金方式先后投资建设多项生猪规模化养殖项目。随着公司规模化养殖项目的建成投产，公司经营规模进一步扩大，流动资金需求也在增长。本次募集资金到位后，将有效满足公司经营规模扩大带来的新增营运资金需求，提高公司的核心竞争力。

　　行业人士称，行业内龙头上市公司进行产能扩建的逻辑正是来自于对2015年-2016年猪周期上行的预期，另一方面，规模化养殖对于散户的替代效应也促使上市公司扩产。

　　牧原股份表示，商品猪市场的竞争格局表现为年出栏规模在49头以下的散养户的退出市场与年出栏规模50头以上规模养殖户/场规模不断增加的形态。

　　养殖公司业绩拐点将至

　　2014年，生猪养殖上市公司都收获了惨淡业绩，雏鹰农牧亏损1.89亿元，牧原股份业绩亦大降73.60%。今年一季度，该两家公司均出现亏损，但伴随3月份猪价的逐渐回暖，亏损情况也有所好转，牧原股份一季度亏损2019万元，去年同期则亏损5572万元。公司称，今年一季度公司商品猪销售平均价格高于上年同期，生产成本基本保持不变。

　　而未来猪价的上行、行业周期的改变也给养殖行业带来业绩拐点的福音。中信证券此前曾指出，2015年下半年至2016年上半年都是养殖股的收获期。

　　据搜猪网数据，在连续上涨2个月之后，当前全国猪料比价已率先走出连续70周的亏损来到盈亏平衡线附近，但目前猪粮比为5.68:1，仍低于6:1的盈亏均衡线。全国自繁自养出栏头均盈利水平为-1元/头，去年同期则为-105元/头。

　　对于已临近盈亏平衡点的猪价而言，除了价格上涨之外，另一个利好因素则是饲料价格的平稳回落，近期饲料成本价的同比下降也在助推猪市走出亏损。分析师认为，养殖行业的底部回升将拉动上市公司业绩大幅好转。

　　齐鲁证券谢刚表示，大致判断今年5-6月份行业开始扭亏，下半年进入实质盈利阶段，头均盈利达到约100-200元。从雏鹰农牧来看，上半年因行业仍处于亏损期，公司二季度单季扭亏，但上半年仍亏损，全年盈利有望达1.8亿元。

　　中银国际也称，3月份以来猪价已从底部回升，能繁母猪存栏偏低，2015年生猪出栏量将会出现一定下降，生猪行业今明两年景气度回升的格局已基本确立。在养殖行业复苏的大背景下，具有成本优势的牧原股份将率先受益，牧原股份今年计划扩大出栏量至200万-260万头，全年业绩预计在量、价齐升时实现大幅上升。