水利建设迎来最好时光 7股孕育重大机遇

　　新界泵业：业绩有望回升，环保业务调整取得进展

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘国清，真怡，刘芷君 日期：2015-03-10

　　核心观点：

　　新界泵业2014年表现相对低迷，主要原因是公司的泵产品受农业、海外等多因素影响增长放缓，而环保业务处于从BT工程为主向运营管理等调整，导致主业利润增长放缓，此外，公司持有外汇合约随着人民币相对美元贬值导致公允价值变化也侵蚀了相当利润。展望2015年，公司业务调整有望取得阶段性进展，经营态势存在向好的基础：泵业关注农业效益：近两年，农产品价格下行，农户和农业企业效益不佳，进而压制了农用泵需求。而当前政府继续加大对三农和水利的支持力度，随着农业经营形势的稳定和好转，农用泵的需求将经历触底回升的过程。

　　同时，钢铁、铜等原材料处于低位，对公司泵产品的毛利率改善形成支撑。

　　环保业务经历调整：公司前期对博华环境公司进行重大梳理和调整，影响了其2014年市场表现和利润情况。随着环保业务从以BT工程为主转向运营管理、非BT工程等，博华环境公司签获了包括乐清污水BO等多个项目，其战略调整取得初步进展。随着新环保法在2015年的实施和发改委上调污水处理价格等，未来环保业务的需求形势也将进一步向上。

　　管理团队进一步凝聚：2015年初，公司对65位中高层管理人员和核心骨干正式实施了股权激励，其业绩考核目标包括2015-2017年扣非后的净利润相对于2014年的增幅分别不低于18%、35%和60%。

　　盈利预测和投资建议：结合公司经营状况，我们预计公司2015-2016年分别实现营业收入1,271和1,441百万元，EPS分别为0.347和0.421元。公司在农用泵领域市场地位稳固，环保业务经过调整正在进入新的发展期，结合业绩增长水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险；环保业务的调整发展涉及经营模式转变，其进程和效果具有不确定性。