基本面强劲且弹性大 估值低

　　4月下旬以来受监管加强预期及市场下跌影响，券商板块累计下跌近15%(4月23-5月18)，成为本轮调整中跌幅最大的板块。

　　4月下旬以来受监管加强预期及市场下跌影响，券商板块累计下跌近15%(4月23-5月18)，成为本轮调整中跌幅最大的板块。

　　市场持续活跃下，预期证券行业2015年净利润将非常靓丽。展望2015年，在成交大幅放量、IPO 显著加速及融资类业务余额快速增长的驱动下，我们预期证券行业净利润将非常靓丽。上市券商1-4月净利润同比增加261%，我们预期全年增速80%以上。中长期看，我们认为证券行业一方面行政管制逐步放松、业务空间全面打开；另一方面则面临牌照管制可能放开及“一人多户”下竞争加剧的压力，未来竞争环境可谓喜忧参半。

　　保险行业基本面强劲，同时预期养老金个税递延有望年内推出。中期来看，我们预期代理人数量增加和产能提升将驱动寿险持续增长，同时健康险个税抵扣有望直接提升产品需求。此外，我们预期对行业影响较大的税收递延型养老保险或在年内推出。投资方面，考虑到股/债均表现优异且投资政策放松，我们预期投资收益率将维持高位。

　　2015年以来券商、保险行业指数大幅滞后于市场，近期更有较大幅度回调。考虑到降息、降准周期下市场流动性充裕，我们继续看好A股市场。券商/保险是直接受益于A股市场的高Beta品种且目前基本面较好、部分公司估值十分具有吸引力。券商我们最看好中信A、海通A，保险首推平安A.