聚美优品1Q2015财报点评：抢占跨境电商风口 业绩反转超预期

　　经营重回增长轨道,业绩反转超预期.

　　聚美优品发布1Q15 财报,美妆业务第三方平台转自营调整完成,各项经营指标重回增长轨道,财务数据远超预期,业绩反转趋势确立。单季度总净交易额(net GMV)3.27 亿美元,同比增长20.3%(4Q14 同比下降2.9%)、季度活跃用户和订单总量分别达到560 万和1350 万,同比增长14.3%和18.4%(4Q14 分别同比下降2.1%和5.9%)。

　　营业收入为2.51 亿美元,同比增长61.8%(公司4Q14 财报中指引为45%-50%)、Non-GAAP 净利润1720 万美元,同比增长44.5%(4Q14 同比下降25.5%),净利润率为5.3%(4Q14 为5.0%)。公司同时发布业绩指引,预计2Q15营收同比增长75%-80%。

　　用户&品类高度重合,率先布局突围跨境电商风口.

　　以税收优惠+自贸区试点为核心,政府自上而下的政策支持催生跨境电商成为下一个电商风口,据艾瑞咨询预测,2015 年跨境B2C 电商交易规模将同比增长57.4%至4784 亿元。我们在聚美4Q14 财报点评中就已强调,目前跨境B2C 市场主要以美妆、母婴、服饰等女性消费品类为主,与聚美既有客群高度契合;凭借多年积累的海外品牌渠道和用户消费大数据,聚美有能力采用自营买断的保税模式(速度快,但需承当存货风险),打造出“极速、好货、价优”的核心竞争力。同时,公司经营思路从重利润回归重规模,加大投入增强购物体验(1Q15 仓储物流和信息技术费用率分别同比上升1.5pp 和0.3pp),并逐步开拓跨境购物品类(今年4 月起开拓母婴品类),我们坚定看好公司跨境电商发展前景。

　　高标准管控品质,树立美妆电商行业服务标准.

　　自我们3 月37 日季报点评坚定翻多以来,聚美股价已经翻倍。我们认为互联网发展到今天,已经不仅仅是单纯的商品销售渠道,而更多赋予了营销广告价值。依托千万级别的用户基数,聚美将充分发挥互联网渠道传播范围广、信息搜集快、试错成本低的特点,成为美妆新品牌孵化或品牌推广新品的最佳平台。而重金发力海外购业务,不仅是公司经营层面重回高增长的风口,更重要的是我们看到了公司战略层面回归规模优先的正确道路。我们依然看好公司发展前景,考虑到未来跨境电商行业竞争加剧,暂维持15-16 年GMV 预测为14.6 亿和19.6 亿美元,Non-GAAP 净利润为0.58 和0.94 亿美元,目标市值60 亿美元,建议投资者积极关注。

　　风险提示:跨境&美妆网购竞争加剧,消费升级或致主力用户流失,商品品质安全问题。