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　　广汇能源:终止优先股发行因融资成本偏高,将采取其他融资方式弥补

　　广汇能源 600256

　　研究机构：长江证券(咨询 买卖) 分析师：董辰 撰写日期：2015-05-26

　　报告要点

　　事件描述

　　公司今日公告终止实施公司非公开发行优先股事项,同时筹划重大事项停牌。

　　事件评论

　　发行准备期间社会融资成本趋势发生变化。公司是本轮优先股试点中首只公告发行优先股的公司,首次预案公告时间为2014年4月,彼时融资成本较高,但随后央行对于降低融资成本的政策力度加大,近期市场利率显著下行,以SHIBOR6M为例,2014年4月约5%,2015年5月25日为3.445%。在经济疲弱,需求下滑的情况下,社会融资成本下行可能成为较长时间的趋势和政策取向。

　　股息率下浮条件苛刻,优先股融资成本不具相对优势。公司优先股虽然拟采用浮动股息率,但下调触发条件为“若公司年度亏损或公司年度归属于母公司所有者的净利润(合并报表口径)低于按基准股息率计算的应付优先股年度股息总额的50%(不含本数),且市场利率水平呈下降趋势,公司将下调优先股的当期股息率50个基点。”,其中关于公司盈利的条件若不能达到,公司依然难以规避利率下行的风险,在此背景下,公司认为发行优先股相对其他融资工具成本偏高,经审慎研究后决定,终止实施本次非公开发行优先股事项,这也体现公司对于自身未来盈利能力的信心。

　　拟参与认购资金或多为固定收益类,并不意味资本市场认可度下降。优先股具有典型的固定收益特征,我们认为拟参与认购资金应多为银行或机构固定收益类资金,公司在获得监管部门核准的情况下终止发行,或并非如传统增发项目的市场参与度不够而终止,更多可能因当期融资成本较高或拟认购机构对于新工具的审核限制所致,优先股投资与普通股投资有显著区别,此次终止发行并不意味资本市场对于公司的认可度下降。

　　或将采取其他融资方式弥补本次优先股终止发行。公司原计划非公开发行优先股不超过50亿元,本次终止或对公司融资计划造成一定影响,公司公告相关募投项目资金,将在综合考虑内部资金需求、外部市场环境等因素的基础上,采取其他融资方式予以满足。

　　本次终止发行体现了公司以利润为导向的灵活融资方式,能源巨头仍处快速成长期,有望长期受益“一带一路”之风,维持“推荐”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.24、0.28、0.45元,对应EPS分别为48、41、25倍,维持“推荐”评级。