地方炼厂首获进口原油使用权 八股淘金热

　　金洲管道:行业低迷致14年利润下滑,期待油气投资恢复

　　金洲管道 002443

　　研究机构：长江证券(咨询 买卖) 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-20

　　报告要点

　　事件描述

　　金洲管道(咨询 买卖)发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入30.43亿元,同比减少13.04%;营业成本27.86亿元,同比减少13.49%;实现归属于母公司净利润0.78亿元,同比减少29.56%;2014年实现EPS为0.15元。4季度公司实现营业收入9.01亿元,同比增长4.72%;实现营业成本8.06亿元,同比增长1.70%;实现归属于母公司所有者净利润0.21亿元,同比增长10.38%;4季度实现EPS0.04元。2015年1季度实现营业收入5.62亿元,同比增长4.72%,净利润0.12亿元,同比下降2.85%,对应EPS0.02元。公司预告2季度

　　事件评论

　　油气反腐叠加出口占比低,全年业绩降幅较大:受主要起于2013年下半年的油气领域反腐影响,2014年国内油气输送管线项目建设放缓,由此导致国内油气输送用管领域整体景气不足。公司2014年业绩受此影响较大,全年用于油气输送领域的产品销量、收入及盈利能力均降幅较大:1)螺旋埋弧焊管销量10.78万吨,同比下降34.17%,收入同比下降44.25%,毛利率同比下降3.64个百分点;2)直缝埋弧焊管销量2.85万吨,同比下降49.78%,收入同比56.74%,毛利率同比下降5.42个百分点。除油气输送用管之外,公司2014年其他产品在节能降耗措施的促进之下,全年盈利能力有所提升,其中占比总收入近60%的镀锌管毛利率同比增长1.62个百分点,占比总收入达12%的钢塑管收入同比增长17.05%,毛利率同比增长2.38个百分点。

　　实际上,为对冲在国内油气领域景气下滑,公司积极拓展出口业务,全年外销收入同比增长32.55%,但因公司出口收入占比不足2%,对于公司业绩影响不明显,且外销业务毛利率同比下滑9.33个百分点。

　　油气用管业务恢复或在下半年:4季度公司综合毛利率同比上升3.56个百分点、环比上升3.52个百分点,毛利润同比增长0.27亿元、环比增长0.40亿元,成为公司4季度业绩同环比增长的主要原因,或源于4季度高毛利率油气用管产品结算增加所致。1季度公司收入同比略有增长、综合毛利率同比提升2.7个百分点,主营业务有所改善,不过在费用总额增加、营业外收入下降的影响下,单季度仅实现业绩同比基本持平。此外,公司预计2015年2季度净利润同比变化-13.07~29.82%,并预计油气管道业务在下半年恢复增长。

　　预计公司2015、2016年EPS为0.23元、0.32元,维持“谨慎推荐”评级。