资金防御需求提升布局生物医疗 七股铸高成长.

　　海王生物:看好公司阳光配送推广与经营模式改造

　　海王生物 000078

　　研究机构：中信建投证券 分析师：杨扬 撰写日期：2015-04-29

　　事件

　　公司发布2015年一季报,实现营业收入26.7亿元,同比增长16%,净利润2.75亿元,增长2.9%。

　　简评

　　一季度增长略低于预期。公司一季度业绩增长略低于预期,综合毛利率12.9%,与去年同期14.9%毛利率相比有所降低;受期间费用占比降低及部分存货减值准备回转影响,营业利润6232万元与去年同期基本持平;一季度子公司受到税收返还补贴,公司利润总额6604万元,同比增长4%。

　　看好阳光配送业务持续推广。2015年公司的医药物流体系将继续深入研究医改的重点工作方向,把握医改带来的市场机会,大力推进阳光集中配送模式,以现有城市为中心向周边市场扩张,力争已有市场的深度拓展,并争取完成部分地区并购工作。

　　积极进行经营模式改造。公司将积极开展差异化的线上产品销售工作,力求尽快形成规模;同时以山东海王营销事业部手持终端产品推广模式为基础,进一步整合提升网店和实体连锁店整合营销模式;尝试整合部分市场采购体系;努力发展第三方医药物流平台;深化对医疗机构的院内物流服务;尝试探索适应分级诊疗和家庭病床发展要求的新模式。

　　盈利预测:2015-2017年EPS为0.13/0.21/0.26元,对应PE为1137054倍。