油气改革概念引关注 重点关注8只个股

　　杰瑞股份：静待高订单基数消化和行业回暖

　　行业景气度下滑和PDVSA 高基数订单双重因素影响，公司15 年业绩步入蛰伏期。我们认为公司一季度业绩大幅下滑，主要受以下两个因素影响：1)、油服行业整体低迷。受国际原油价格暴跌影响，油服行业步入寒冬，油公司陆续削减资本支出，我们估计全球15 年资本支出约下滑25%左右，国内“三桶油”资本支出受能源安全战略约束，下滑幅度约为10%。2)、PDVSA 大订单导致去年全年营收增速和盈利能力处于高位，15 年将进入高业绩基数消化期，为16 年行业复苏做准备。

　　聚焦天然气工程建设，再造一个杰瑞。公司把握油服行业深度调整机遇，以工程建设为推手，加快转型步伐。在巩固油田专用装备制造优势的同时，公司大力拓展油气田工程建设市场，将战略聚焦于天然气工程建设。相对于油田工程建设近10 年来10%复合增速，我们更看好天然气工程建设市场年均30%以上高速增长。同时，公司加强西南地区天然气工程建设布局：1)、公司承建国内首座页岩气液化工厂，牢牢把握页岩气工程建设领域的先发优势；2)、收购四川恒日，在获得天然气工程设计资质同时，也强化了自身工程总包能力。

　　其他信息。公司发布2015 年1-6 月预计经营业绩情况：归属于上市公司股东净利润变动区间为12,893.20-25,786.41 万元，变动幅度为-80%至-60%。业绩变动主要原因为受油服行业整体不景气及上年同期PDVSA 项目设备部分交付的影响，导致公司2015 年上半年收入规模同比减少，综合毛利率降低，费用增加，归属于上市公司股东的净利润同比减少。

　　继续维持公司“推荐”评级。公司核心推荐逻辑：1)、天然气工程建设布局完成，特别是在页岩气工程建设领域，公司占据先发优势，后期业绩有望大幅释放；2)、水平井在国内应用比例提升，公司压裂设备产品维持高速增长态势。预计公司2015-17 年摊薄后每股收益为1.32 元、1.79 元和2.43 元，目前股价为41.59 元，对应市盈率分别为31.4 倍、23.2 倍和17.1 倍。参照行业平均估值水平及公司未来盈利前景，我们认为公司2015 年的合理估值为35-40倍PE，相应股价为46.2-52.8 元。

　　风险提示。国际油价继续下行，油服行业持续低迷；压裂设备领域竞争加剧；非常规油气开采相关环保法规出台。

　　股价催化剂。签订大工程/装备订单；国内油气改革取得突破；国际油价回暖。(国联证券)

　　潜能恒信：聚焦合作分成区块，期待公司化茧成蝶

　　行业低迷和工作重心转移是业绩大幅下滑主因，我们预计行业拐点最早出现在下半年。报告期内，公司营业收入大幅下滑59.76%，主要是由于：1)、公司将战略重心聚集于渤海05/31 合作分成区块勘探作业，前期勘探作业投入产出比低，勘探支出实行成本费用化，导致报告期内公司管理费用大幅增长63.13%；2)、国际油价暴跌影响开始在油服行业扩散，国内外油服勘探需求大幅萎缩，公司油气勘探技术服务业务收入大幅下滑。

　　近期国际油价稳步上行，从供给端来看美国原油产量连续二周下滑，加之也门局势持续动荡，我们初步判断国际油价步入中期上升周期；基于去年上半年高油价基数，我们认为行业拐点最早出现在今年下半年。

　　15 年合作区块有望开展钻井工作。自渤海05/31 合作合同签订以来，公司积极在区块开展前期物理勘探作业，确定了15 年3 个勘探重点；一季度公司重点围绕2 口初探井完成了相关钻井地质设计、工程设计工作以及钻前准备工作，为合同区钻井实施打下基础。同时，公司初步完成合同区北部叠前时间偏移地震数据体，并完成了与合同区南部地震资料的拼接及叠前时间偏移处理，为合同区后续有利勘探目标的选择寻找依据。

　　受协议续签完成及探明储量风险消散驱动，玉城慧丰资产注入指日可待。公司控股股东周锦明先生个人孙公司苏尼特右旗维光科技与延长石油旗下油气勘探公司续签了《油气资源合作勘查开采协议书》，并且勘查开采合作区前期勘探投入取得的探明储量已收到延长油矿管理局油气勘探公司转发的通过国土资源部审查备案的通知。大股东曾承诺待协议续签完成以及区块探明储量风险消散后，以合理价格将玉城慧丰注入到上市公司中，我们认为随着这两个条件的落实，玉城慧丰资产注入也指日可待。

　　继续维持公司“谨慎推荐”评级。公司推荐逻辑：1)、渤海05/31合作区块钻井工作有望今年开展，公司通过油气资源分成化茧成蝶；2)、随着协议续签完成及探明储量风险消散，玉城慧丰资产注入指日可待。我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.06 元、0.08 元和0.11 元，目前股价为25.39 元，对应未来三年的市盈率分别为410.0 倍、311.2 倍、220.9 倍，继续给予公司“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。合作区块作业进展不顺利；油价继续下跌，行业长期低迷。(国联证券)