油气改革概念引关注 重点关注8只个股

　　上海石化：持续受益于成品油“优质优价”

　　公司近况

　　成品油质量升级的推进力度超预期。1)将2016 年1 月起供应国五标准车用汽柴油的区域，从原定的京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市扩大到整个东部地区11 个省市全境。2)将全国供应国五标准车用汽柴油的时间由原定的2018 年1 月，提前至2017 年1 月。3)增加高标准普通柴油供应，分别从2017 年7月和2018 年1 月起，在全国全面供应国四、国五标准普通柴油。

　　评论

　　上海石化有望在2016~18 年持续受益。上海石化全部具备国五标准汽油生产能力，国五柴油生产能力占50%，而公司国五汽油销售量占比约80%，柴油销售量大部分是国四和普通柴油。我们预计公司国五标准汽油和车用柴油的销量在2016 年将有所上升，消费量占比达50%的普通柴油的国四、国五标准实施后，公司的高标准柴油销量仍将进一步增加，预计汽柴油“优质优价”有望给公司带来8~9 亿元人民币左右的净利润，合每股盈利0.08 元人民币。

　　成品油质量升级，低硫含量汽油添加剂(MTBE、异辛烷)的需求也大幅增加，利好海越股份(60 万吨异辛烷产能)、齐翔腾达(20万吨异辛烷和35 万吨MTBE)等。此外，国内炼油行业因成品油质量升级增加投资680 亿元人民币，中石化炼化工程也有望受益。

　　估值建议

　　由于成品油质量升级的推进力度超预期，公司二季度盈利有望改善，我们上调上海石化2016 年每股盈利13%至0.34 元人民币，预计公司在2017~18 年仍持续受益于普通柴油国四、国五标准的推广。

　　维持港股“推荐”和A 股“中性”评级，港股目标价上调20%至6 港币，对应14 倍的2016 年市盈率；A 股目标价上调46%至10.2 元人民币，对应30 倍的2016 年市盈率。

　　风险

　　油价、汇率大幅波动、成品油和化工产品需求进一步下滑等。(中金公司)

　　江钻股份：打造国内石油机械之最

　　重组概况：2014 年9 月江钻股份公布定增预案，计划募资不超过18 亿元，向中石化集团收购其持有的中石化石油工程机械有限公司100%股权。重组完成后，中石化的石油机械业务将借此整体上市，而江钻股份将成为目前国内规模最大、产品线最齐全、综合实力最突出的石油机械上市公司。

　　未来看点之一：专业化重组将释放协同潜力。江钻股份和机械公司具有相近的目标市场和客户。协同效益的充分挖掘将有助于上市公司进一步提升行业竞争力、扩大收入规模、提升运营效率和盈利能力。

　　未来看点之二：未来市场化调整有望打开盈利空间。包括四机厂在内的机械公司由于体制问题一直存在毛利率偏低等问题。重组后的将借助资本市场逐步实现市场化运作，不断进行优化，为公司打开盈利改善空间。未来看点之三：钢管业务受益中国石化“新粤浙”管道建设工程：长达8,280公里的新粤浙管道总投资将达到1,590 亿元，目前审批工作已经接近尾声，如管道试验段开工，主营天然气管道的沙市钢管厂和主营天然气压缩机的三机厂将率先收益。

　　业绩预测和投资评级：原江钻股份公司的主营业务将依然保持平稳增长，预计2014~2016 年对应现有股本的EPS 分别为0.18、0.21 和0.24 元。根据中石化机械公司盈利预测，非公开发行完成后，如假设发行数量为上限1.2亿股，发行完成后，对应的2015 年EPS 为0.49 元，较2014 年预计的EPS增长170%。公司在重组完成后，对外可以产生良好协同效应，有利于业务发展，钢管业务、PDC 钻头等新业务都有快速发展的可能；此外，重组后，在产品结构优化以及整合优化管理的基础上，盈利能力存在较大提升空间，首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：低油价下行业系统性承压；协同效益不能达到整合效果预期。(广发证券)