中国化工行业：西南天然气化工优势不明显 15年MDI新增供应可能过虑

　　化工园区论坛和重庆BASF 调研.

　　我们参加了石化联合会举办的化工园区和新材料论坛,我们感受到:(1)化工产业和园区对于排放和水处理的要求日益严格,政府提高监测的积极性也明显提升;(2)中国本土企业在化工新材料加速研发,追赶国际先进水平;(3)PC、聚氨酯、有机硅部分项目受到供应增加的压力,开工率有所下降。

　　天然气化工优势不明显.

　　重庆长寿工业园区内的化工企业原先以天然气为原料,但现在面临天然气价格高企,重庆市天然气门站价2.34 元/方,涪陵页岩气的价格为1.99 元/方,因此当地甲醇企业基本没有利润,处于停产状态。未来我们预计天然气价格虽可能出现下降,但天然气化工竞争优势仍不明显,或许只有向高端和精细化方向发展,才能勉强度日。

　　MDI15 年供应过剩局面可能过虑.

　　我们参观了重庆BASF 的MDI 一体化项目,公司配套原料主要来自于重庆化医集团,BASF 主要负责一体化项目。公司宣布已经进入了试车阶段。我们观察发现重庆周围缺少下游的配套供应,气价不低,物流瓶颈加上周围上游配套不足,导致原料外购成本上升。因此我们认为15 年中国MDI 新增供应增长可能不用过于担心。

　　相关公司:看好万华化学.

　　我们认为市场可能对除万华以外的MDI 产能扩展过于担心。进入5 月之后MDI 的价格走低,我们认为因为油价下跌盘整导致的库存调整和旺季已过的原因。总体我们看好公司2016 年的业绩增长及市场对价值蓝筹股偏好转变带来的投资机会,我们维持买入评级和33.44 元目标价(基于15 年22 倍PE)。