国内外巨头纷纷加码 人脸识别产业受关注

　　东方网力:营收净利大幅增长，关注智能安防和视频互联业务进展

　　事件:

　　东方网力公布2015年一季报:2015Q1，公司实现营业收入约1.1亿元，同比增长67.7%；营业利润848万元，同比增长21.9%；归属于上市公司股东的净利润为2563万元，同比增长365.3%，EPS为0.22元。

　　点评:

　　营收、净利均大幅增长，显示业务快速发展势头。2015Q1，公司实现营收约1.1亿元，收入增速为67.7%，较2014Q1增速有所提升，结合年报分析，我们判断原因可能是公司的网络视频管理平台和网络硬盘录像机业务增长较快。Q1净利润为2563万元，同比增长约365.3%，净利润高速增长的原因除收入增长较快外，营业外收入大幅增加也有显著贡献。

　　毛利率下滑，研发投入加大导致管理费用增长较快。公司Q1综合毛利率为51.5%，同比下滑约12.2个百分点，结合年报分析，原因可能是公司主要产品的毛利率都有所下滑。Q1销售费用同比增加21.5%，管理费用增加33.6%，增长幅度小于收入增长幅度。两项费用率合计同比减少约11.3个百分点，预计全年公司的销管费用率与2014年相比也将出现一定幅度的减少。

　　应收账款小幅增加，经营性净现金流有所恶化，财务风险较小。截至一季度末，公司应收账款余额约为3.4亿元，较年初增加约0.7亿元。公司Q1度经营性净现金流约为-2.0亿元，比去年同期的-1.6亿元减少约0.4亿元，经营效率有所下降。公司目前持有货币资金约3.1亿，在手现金充裕，财务风险较小。

　　看好公司智能视频分析相关业务发展前景，给予“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为1.65元、2.18元和2.89元，未来三年年均复合增长率为36.4%。公司目前股价为131.59元，对应2015年约80倍市盈率。我们看好公司在视频大数据分析上的技术优势以及智能视频分析和视频互联相关业务的发展前景，给予公司“买入”评级，6个月目标价为165.00元，对应2015年约100倍市盈率。

　　主要不确定性。政府对平安城市投资规模下降；重组整合风险；技术创新风险。