苹果更新三大系统 A股相关上市公司或跟风炒作

　　歌尔声学：新歌尔，新平台

　　为什么2014 年歌尔声学净利润增速较AAC 高出37 个百分点？原因就在于歌尔此前培育的一系列新业务。现在同样在苹果业务之外，歌尔正在酝酿一系列新业务的，这些新业务都会在未来1-2 年孕育出来。

　　五大成长逻辑驱动新一轮发展：1。虚拟现实：歌尔独家OEM Facebook 和Sony两家虚拟现实布局最深公司的消费级产品，走在全球创新最前沿，将独占虚拟现实浪潮第一波大部分市场份额；2。汽车电子：并购丹拿快速切入供应链，声学以外可导入摄像头与天线产品；3。互联网智能音响：互联网音乐与智能家居新入口，苹果重金收购Beats，互联网厂商疯狂寻找声学硬件合作方，歌尔作为行业顶级专家将与最优秀者合作，未来也有可能打造自有品牌；4。可穿戴设备与智能家居：AppleWatch 引领潮流，产能释放后将导入新供应商，歌尔有望入围。苹果以外，智能手表、智能手环、智能锁等品类，歌尔都深度参与，仅智能锁市场未来五年在美国就有75 亿美元市场；5.MEMS 与传感器：歌尔在MEMS 麦克风已有较大份额，全球招募最顶尖人才，借助多合一趋势赢得更大市场空间，心率、气压传感器已有成熟产品，压力和加速度计也在深入布局。

　　转型进行中，前瞻布局新一轮成长：应注意到公司一季报营收增长仍在15%以上，且中报营收增速将回升到20%，下半年几个新品放量后，全年增长在30%以上。净利润增速低于营收，主要受费用增加和固定资产投资增大影响，投入主要用于：1。全球布局，招募最优秀海外人才团队，传统硬件之外，深入布局软件和工艺、新材料能力；2。员工激励，期权和可转债费用带来管理费用压力，公司未来将以员工持股计划形式加强员工利益与股东利益一致性，“家园一号”一千人只是万人持股计划的第一期；3。新产品线研发，公司可转债募资25 亿元，厂房设备已经进行前期投入，后续五大新产品逻辑助推公司营收规模由20 亿美元上升到100 亿美元。

　　平台型公司，构建核心竞争力：歌尔已经成功搭建了产业链平台、大客户平台、技术研发平台、产品线平台、国际化平台、资本运作平台和自动化制造平台等七大平台，护城河远超一般企业。随着互联网的发展，新智能产品不断出现，软硬结合生态圈建设是成功的关键。而精密制造工艺和软件控制技术门槛越来越高，歌尔新一轮投入深入布局软件、工艺、新材料，未来在于能够定义产品引领客户，确立不可替代性，形成产品溢价，最终成为科技生态圈的核心。

　　投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为1.44 元、2.11 元、3.01元，公司作为平台型公司，转型投入将驱动未来更快速的成长，投资者应坚定信心，前瞻布局公司业绩拐点到来。给予买入-A 投资评级，6 个月目标价43.20 元，相当于15 年30 倍PE.

　　风险提示：新产品推广不达预期，海外市场拓展不达预期。(安信证券)

　　环旭电子：二季度SiP放量带动营收大增

　　公司近况

　　环旭电子公布月度营收数据，四月合并营收为人民币16.05 亿元，同比增长39%，再创月度营收同比增速新高，之前最高为2015年1 月同比成长27%。

　　评论

　　四月营收同比增速创新高：今年四月营收一反往年较弱表现，创历史第三高(16.05 亿)，基本与去年十二月持平(16.07 亿)，刷新月度营收同比增速记录(+39%)，环比亦实现正增长(+5%)，远优于往年环比10+%的调整。符合我们之前判断，即受益于Apple

　　Watch 拉货效应逐步显现。

　　2Q15 营收有望同比大幅增加(40%)：以往二季度为环旭营收低点， 2Q12/2Q13/2Q14 同比表现-8%/+4%/+17% ， 环比-3%/-16%/0%。受到Apple Watch 销售递延的影响，备货力度将在二季度逐步加大，我们判断五、六月将持续高增长趋势，带动2Q15 营收有望同比大增~40%，环比首次实现正增长(15+%).Apple Watch 增长动能强劲：Apple Watch 预购售罄，首日销售远超第一代iPhone(约27 万)和第一代iPad(约30 万)，市场反馈良好。目前订单饱满，零部件出货峰值约为300 万套一个月，现在主要看销售动能是否持续以及Apple Watch 其他零部件的供货是否会跟上来。预计一季度是今年低点，全年SiP 将贡献营收的34%，成为第一大营收来源。

　　SiP 放量带动盈利改善，多元化应用势不可挡：目前环维电子尚未达到经济规模(规划产能3,600 万只/年)，因而盈利承压。但随着Apple Watch 放量，规模效益将使得新厂带来的折旧摊提及间接费用的压力减小。SiP 轻薄的特性完美契合消费电子需求，苹果对此积极推进，有望在更多设备中采用更多的SiP 模组，环旭电子将成为最直接受益者。

　　估值建议

　　维持盈利预测不变，2015/16 年EPS 为1.08 /1.52 元。目前股价对应2015/16 年P/E 为34.2x/24.2x。维持推荐和目标价47 元。

　　风险

　　向上风险：Apple Watch 开卖后广受欢迎；SiP 应用多元化提早起飞。

　　向下风险：短期在于Apple Watch 销售不如预期；长期在于单一客户风险逐渐上升；大股东持续减持。(中金公司)