新疆瞄准第三批自贸区 七股拉开上涨帷幕

　　友好集团:15年主业继续承压

　　友好集团 600778

　　研究机构：中银国际证券 分析师：唐佳睿,林琳 撰写日期：2015-04-29

　　公司公告2014 年实现营业总收入82.77 亿元,同比下降13.80%;归属母公司净利润9,189 万元,同比下降68.17%,折合每股收益0.295 元。公司扣非后净利润为4,156 万元,同比下降81.24%,折合每股收益0.133 元。

　　基本符合业绩快报业绩。由于2015 年公司仍有较大体量门店开业,加之少部分未结算的地产收入将于2015 年结算完毕,因此公司主业未来承压较重。我们预测2015-17 年公司每股收益为0.04、0.02 和0.05 元(其中零售为0、0.02 和0.05 元),上调目标价至13.25 元,维持持有评级。

　　支撑评级的要点.

　　报告期内主营业务亏损,14 年公司实现净利润9,188 万元,剔除房地产业务给公司带来的影响,零售业务亏损-7,360.73 万元:报告期内净利润大幅下滑的主要原因是:1)公司控股子公司新疆汇友房地产开发有限责任公司预计2014 年1-12 月实现净利润将较上年同期大幅下降;2)受新拓展门店各项费用支出及成本增加使得零售业务亏损。分业务分析,报告期内,零售业务实现营收56.43 亿元,同比下降0.64%,房地产业务实现营收22.72 亿元,同比降低36.44%。报告期内博乐友好时尚购物中心于2014 年5 月30 日开业;奎屯超市卖场项目于2014 年9 月6 日开业;位于昊元上品综合商业中心的友好集团(咨询 买卖)时尚购物城于2014 年10 月26 日开业,商业体地下一层,地上九层,面积超10 万平米;阿克苏地区库车县综合性购物中心于2014 年12 月5 日开业;和西山佳雨i 城综合性社区超市大卖场于12 月12 日开业。

　　房地产业务贡献利润16,549.57 万元:公司房地产业务截至2014 年12 月底已实现收入的建筑面积占总建筑面积为90.4%,房产销售已接近尾声。

　　截至报告期末,销售商品房预收款余额为8,606.62 万元,报告期内该公司实现营业收入212,774.77 万元,实现营业利润44,337.96 万元;实现净利润33,099.14 万元,为公司贡献净利润16,549.57 万元。

　　4 季度单季度实现营收26.57 亿元,同比增长1.07%,实现净利润1,156 万元。

　　综合毛利率同比减少3.43 个百分点至25.46%,期间费用率同比增长2.59个百分点至17.8%:毛利率方面,零售业务毛利率为17.18%,同比增加1.26 个百分点,房地产业务毛利率为37.83%,同比减少8.22 个百分点。

　　期间费用率方面,销售、管理、财务费用率同比分别上升0.12、2.10 和0.37 个百分点至6.84%、9.60%和1.37%。

　　评级面临的主要风险.

　　公司新门店培育期过长,规模扩张时管理风险。

　　估值.

　　由于 2015 年公司仍有较大体量门店开业,加之少部分未结算的地产收入将于2015 年结算完毕,因此公司主业未来承压较重。我们预计2015-17年公司每股收益为0.04、0.02 和0.05 元(其中零售为0、0.02 和0.05 元),目标价由9.00 元上调至13.25 元,维持持有评级。