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　　方大炭素:主业预期内下滑,非经常损益保增长

　　方大炭素 600516

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-04-28

　　事件描述

　　方大炭素发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入34.49亿元,同比增长2.24%;营业成本24.38亿元,同比增长5.56%;实现归属于母公司净利润2.79亿元,同比增长18.27%;2014年EPS为0.16元。

　　1季度公司实现营业收入6.34亿元,同比下降29.89%%;营业成本4.88亿元,同比下降17.49%;归属于母公司所有者净利润-0.12亿元,去年同期为1.29亿元;1季度EPS为-0.01元。

　　事件评论

　　需求低迷致使主业下滑,业绩整体增长源自非经常性收益:2014年在需求低迷的情况下,公司虽然通过扩大生产及降价销售导致全年营业收入同比小幅增长2.24%,但价格跌幅较大导致毛利率同比下滑4.91个百分点,最终导致公司1季度主营出现下滑。

　　其中矿价跌幅明显,致使公司全年采掘业收入同比下降7.23%,毛利率下滑达7.72个百分点,拖累主业,子公司抚顺莱河矿业出现亏损。不过,在财务费用因理财收入上升而增加、处置申购新股获得投资收益及营业外支出下降等非经常性受益的带动下,公司全年整体业绩依然正增长。

　　矿价跌幅较大致使盈利连续2个季度亏损:单季度方面,由于矿价跌幅较大致使公司4季度、1季度毛利率同比下滑幅度分别达到9.4、11.6个百分点。整体而言,在矿价自2014年至今持续跌幅较大的情况下,国内主要铁矿石企业均直接面临较大的经营压力。

　　品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司未来业绩增量主要依赖于定增募投项目“3万吨/年特种石墨制造与加工项目”和“10万吨/年油系针状焦工程”。与此同时,2013公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司成功进入炭纤维领域,有利于保持公司在高端产品领域的竞争力,为公司结构升级奠定良好基矗

　　预计公司2015、2016年EPS分别为0.23元和0.28元,维持“推荐”评级