铁路运营 被忽视的改革受益板块(附股)

　　随着中国高铁的兴盛，铁路产业链获得资本市场的关注前所未有。继铁路建设、铁路设备板块受到高度关注后，铁路运营板块值得期待。

　　继铁路建设、设备板块后，铁路运营板块值得期待

　　从前中后段看整个铁路产业链，可以大致划分为铁路建设、铁路设备、铁路运营等板块。

　　随着中国高铁的兴盛，铁路产业链获得资本市场的关注前所未有。继铁路建设、铁路设备板块受到高度关注后，铁路运营板块值得期待。

　　(1)铁路建设板块，是整个铁路建设以及走出去战略的前期受益者。

　　以中国中铁、中国铁建、中铁二局、中国交建等公司为代表，市值总和已经超过1万亿。

　　在1年多时间内，主要龙头公司市值已上涨达10倍之多。

　　(2)铁路设备板块，是中国高铁走出去战略的代表，也是体现中国高端制造业实力的代表。

　　以中国南车、中国北车为例，市值之和也接近1万亿，1年多时间涨幅亦达10倍之多。

　　(3)铁路运营板块，位于铁路产业链的末端，也是最后受益的板块。

　　高铁运营，离不开精确的运营调度和维护保养等技术手段支撑。铁路运营板块，主要以中国铁路总公司(以下简称“中铁总”)为主。中国高铁的绝大部分股权和运营管理都归中铁总拥有。具体到上市公司板块，中铁总旗下有三家上市公司，包括大秦铁路、广深铁路和铁龙物流，分别以货运、客运和特种集装箱为主业。

　　中国高铁网络逐渐成熟，京沪高铁已经成为第一条实现盈利的高铁，高铁运营产业链逐步产生效益值得期待。同时，随着中国高铁走出去战略的实施，高铁成熟的运营技术获得受益是一件水到渠成的事。

　　我们认为，继铁路建设、铁路设备板块受到高度关注后，铁路运营板块同样值得期待。

　　铁路改革箭在弦上，被忽视的板块潜力或许更大

　　铁路改革是一个老生常谈的话题，近几年来几乎每年都会有铁路改革的呼声。从资本市场期待的情况看，铁路改革并未有足够的变化。同时，正因为每次都有种“雷声大雨点小”的印象，在国企改革风生水起之时，铁路改革也在某种程度上成为被忽视的改革板块。我们认为，铁路改革已经进入深水区，相关改革变化可能会超出预期，被忽视的板块潜力或许更大。

　　从改革的可能方向看，运价市场化改革、投融资体制改革、存量资产盘活、资产证券化等措施有可能被逐步验证。

　　投资建议：

　　我们建议积极配置铁路运营板块，首推广深铁路，其次大秦铁路和铁龙物流。1)铁路运营板块作为铁路产业链的最后一环，有望受益高铁战略。2)铁路改革可能是被忽视的改革板块，潜力有可能也最大。3)铁路运营板块估值水平较低，配置风险收益比较高。

　　综合考虑以上三种因素，我们上调广深铁路评级至“买入”，同时推荐配置大秦铁路和铁龙物流。预计广深铁路2015-17年EPS为0.12/0.13/0.18元，对应2015年PB为2.2倍。

　　给予2015年3倍PB估值，对应目标价11.61元。

　　(中信证券)