新电改千亿蛋糕待飨 五类股分享盛宴

　　南都电源：储能将为南都插上腾飞的翅膀

　　维持“增持”评级，上调目标价至43元：我们看好储能在能源互联网的广阔应用前景，看好在储能领域布局超过5 年的南都电源有望成为领导者，且公司正积极拓展储能运营业务。预测2015-2017 年的EPS 分别为0.25/0.35/0.51 元，参考能源互联网相关公司估值，给予南都电源15 年PEG4 倍估值，上调目标价至43 元，维持“增持”评级。

　　南都储能业务巨大的增长前景被低估。市场认为储能缺乏足够的经济效益且存在多种技术方案，因此对南都储能业务的增长情景提出质疑，但是我们认为南都储能业务拥有巨大的增长情景。原因：○1 铅炭储能的度电成本最低可能到5 毛，而我国大部门地区的电价差超过8 毛，个别地区甚至超过1 块，储能有巨大的经济效益○2 虽然储能技术有铅炭、锂以及全钒液流三种，但是铅炭是最理想的方案，原因：a 成本优势，锂的度电成本是铅炭的3 倍，在生产线自动化程度以及工人效率已达极限的情况下，未来成本下降空间已不大b 安全稳定优势，锂在功率只有KW 级的汽车行业尚有安全隐患，储能系统的功率在MW 级别C 全钒液流成本过于高昂且技术还远未成熟，难以规模商用○3 从大型储能项目的运行状况看，铅炭是大规模储能最理想的解决方案，国际只有四家厂商掌握铅炭核心技术，南都是国内唯一一家○4 南都是国内最早布局储能的厂商，对国内储能行业有强示范效应的东福山岛储能项目已经有5 年0 故障0 维护的商用经验。

　　催化剂：储能补贴政策出台；售电牌照发放。

　　核心风险：储能补贴政策迟迟未出台；南都储能项目推广速度缓慢。(国泰君安)

　　阳光电源：战略合作再下一城，强强联合开拓市场

　　事件描述

　　阳光电源发布公告，公司与南车株洲电力机车研究所有限公司签署《市场业务战略合作协议》。

　　事件评论

　　战略合作再下一城，强强联合开拓多元化市场。南车株洲所为中国中车一级全资子公司，是我国轨道交通装备牵引电传动与控制系统龙头企业。双方本次合作，将主要在风电、光伏等领域展开合作，主要内容包括：1)核心产品互用：双方未来在同等条件下有限采购风电变流器、光伏逆变器及相关电力电子零部件等产品；2)技术创新合作：双方共同探讨在电力电子技术方面的技术积累，定期进行风电、光伏发电技术交流，提高双方风电、光伏发电系统技术和品质，共同实现在全球范围内建设、运营高品质的风电、光伏电站；3)品牌推广和服务：双方将针对特定目标市场，联合品牌营销。在合肥轨道交通项目相互提供资源帮助与合作便利；4)新能源电站项目合作：双方共享国内外项目信息，共同合作开发国内外电站项目；5)本次合作协议有效期5 年。我们认为，公司本次与南车株洲所合作，即有利于公司逆变器、变流器、电控系统等电力电子产品销售与推广，也使得公司有望加深与中国中车合作，推动业务向轨道交通等领域进一步延伸。

　　积极推动多业务布局，构建能源互联网平台型企业。伴随国内“互联网+”浪潮兴起，公司积极探索新能源与互联网结合的方式，构建能源互联网平台性企业：1)立足传统业务优势，进一步强化公司传统光伏逆变器、EPC 业务龙头地位，同时积极向光伏电站运营推进，持续加强能源互联网中能源端的业务布局；2)通过与三星SDI 合作，加大储能领域合作，即可分享爆发在即的储能大市场，又进一步完善能源互联网关键构建建设；3)以自身电控技术为基础，发力新能源汽车电机控制系统，实现能源互联网用电端突破，打造“车-光-储”一体化平台；4)通过与阿里云合作，借助其互联网平台优势，推动互联网业务建设，以电站运维为切入口，实现能源与互联网的完美对接。我们认为，公司目前已初步完成能源互联网平台化布局，能源互联网龙头雏形已现，后期将推动各业务发力发展，向售电业务等更深层次的能源互联网方向迈进，实现业务加速扩张。

　　维持推荐评级。预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.79、1.17 元，对应PE为62、42 倍，维持推荐评级。(长江证券)