上海自贸区“金改49条”将出炉 火线潜伏4只个股

　　浦发银行：建立金融控股雏形

　　公司近况

　　浦发银行拟向国际集团、上海久事、申能股份、锦国投、石化城建、上海地产、国网英大、东方航空、双钱股份、爱建股份、百联股份共11 名交易对价方发行9.995 亿股，购买其合计持有的上海国际信托97.33%股权，对应的交易价格为人民币163.5 亿元(相当于16.36 元每股，较停牌价格折让11.2%)。本次交易完成后，上海信托将成为浦发银行的控股子公司。

　　评论

　　此次交易将摊薄1Q15 每股收益约2.5%，但能够增厚每股净资产约1%。随着业务整合所带来的协同效应不断实现，这一交易有助提升浦发银行盈利能力。

　　浦发银行建立金融控股雏型。浦发银行在持有上海国际信托股权后，间接持有上海证券33.33%股权，掌握多家基金公司股权。本次交易完成之后，浦发银行将成为国内第四家持有信托牌照的上市银行(另外三家分别是建设银行、交通银行和兴业银行)，有利于提升公司金融一体化和资产证券化服务能力。上海国际信托将增强浦发银行为客户提供表内外多种金融服务的能力，带来更多非息收入来源。

　　浦发银行将受益于上海金融国资改革。浦发将成为上海国有金融资产整合的重要平台，上海国际信托可能只是第一步。伴随着上海国企改革的深入，浦发如果能在管理层选拔、激励和考核机制方面进一步加强市场化导向，是有较大潜力的。

　　估值建议

　　浦发银行停牌前交易于1.21 倍2015 年P/B，我们维持推荐评级，上调12 个月目标价15.9%至22.94 元，相当于1.50/1.31 倍2015/16E P/B，以反映上海国资改革的预期和下半年宏观经济企稳的可能。

　　风险

　　业务整合不及预期。(中金公司)