北京怀柔影都核心区地标明年动工 3股蓄势待发

　　首旅酒店：业绩符合预期，资产整合将持续推进

　　业绩符合预期，南苑股份并表财务费用大增，原有酒店+景区稳增及投资收益稳定业绩。国企改革深入叠加“品牌+资本”战略持续推进，公司有望加速内外部整合打造酒店业龙头，激励机制完善将提升经营效率。维持盈利预测，预计2015/2016 年EPS 0.63/0.86 元(并表前0.61/0.75 元)，维持目标价24.4 元，对应2016 年28.4xPE，增持。

　　业绩简述：一季度收入3.46 亿，净利2967.0 万，扣非净利-29.6 万，EPS 0.13 元，符合预期。出售神舟国旅及南苑股份并表，同比无意义。

　　原有酒店+景区稳增，南苑股份并表财务费用大幅增长，投资收益稳定业绩。①Q1 北京星级酒店整体回暖及南山客流稳增保障收入稳定增长，预计南苑股份并表收入2177.5 万，公司原有酒店+景区业务收入3.3 亿/+8.8%，预计二季度将维持；②南苑并表负债+14.4 亿，财务费用大增拖累业绩，区位及利率优势将助南苑逐步释放经营潜力；③Q1 减持外运发展180 万股，获投资收益2992.6 万，稳定业绩。

　　国企改革持续推进，内外部整合打造龙头，期待激励完善提升经营效率。①公司公告拟向集团及其子公司收购酒店类资产并出售部分非酒店类资产，集团酒店业务资产整合平台地位进一步确认，治理结构有望更加市场化；②“品牌+资本”战略持续推进，内外部整合完善品牌体系、形成规模效应，打造酒店业龙头；③公司为集团指定股权激励试点单位，有望于2015 年落实，激励充分将提升经营管理效率。

　　风险提示：行业复苏情况低于预期，国企改革进程慢于预期。(国泰君安)