国网谋划4条跨国电网通道 特高压10大概念股价值解析

　　北京科锐电改电气新时代系列报告11:配网龙头受益于新电改，切入能源互联网

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬，洪荣华，刘骁 日期：2015-04-13

　　投资要点

　　首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.50/0.69/0.91元，基于公司在配网一二次设备的优势和对能源互联网的布局，结合PE 和PEG 估值法，我们给予20.90元目标价，增持评级。

　　受益于新电改后配网建设提速，产品结构持续优化。新电改破局后配网投资建设迎来增量资金，公司配网业务占比高，其他下游分散的配电公司相比受益程度更高，且其技术实力和横跨一二次的产品线优势符合未来高端化、融合化的行业发展趋势。目前公司已度过内部调整期，重回高增长轨道，我们认为在环网柜、箱变等基底产品稳定增长的基础上，公司配网自动化、电力电子等高利润产品将呈现高增长态势，产品结构重心向二次业务倾斜。

　　大比例认购增发显信心，切入能源互联网。本次定增预案中公司大股东和管理层的认购比例高达56%，显示其对公司未来发展的充分信心。新电改开启能源互联网时代，公司提前布局卡位:微网是能源互联网的核心组成细胞单元，将迎来真正的高速发展期，公司凭借其配网一二次设备产业链优势进入微网领域，同时联合有实力的合作伙伴切入电力服务市场，未来具备进一步向高端增值服务和售电延展的可能性，此外超级电容充电等新产品也陆续浮出水面。

　　风险提示:新业务发展、配网短期建设节奏和能源互联网发展的不确定性。