汽车智能化进程加速 10股暗藏暴涨因子

　　谷歌官方宣布，最新的无人车原型已经在加州山景城总部周围的公路上展开测试。

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　　【相关背景】谷歌无人车路测 汽车智能化进程加速

　　【个股解析】智能汽车10大概念股价值解析

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　　谷歌无人车路测 汽车智能化进程加速

　　谷歌官方宣布，最新的无人车原型已经在加州山景城总部周围的公路上展开测试。这些原型车均配置驾驶员，而且配有方向盘、刹车和油门。

　　上个月谷歌曾宣布，谷歌自主研发的无人车将于“今年夏天”进入公路。

　　目前，谷歌无人驾驶雷克萨斯RX450h运动型多功能车已经测试六年时间。谷歌表示，最新款原型车采用的无人驾驶软件与雷克萨斯RX450h无人车完全相同。

　　为了配合公路测试，谷歌还推出了一个无人车项目信息反馈网站。两周前，谷歌公布首份无人车月度事故报告，谷歌详细说明了13起事故。谷歌称，这些事故多是由其他车辆驾驶员的人为错误引起。

　　虽然这款原型车被设计为无需方向盘、刹车和油门，但在测试过程中，原型车依然配置可拆卸的方向盘、刹车和油门，以便驾驶员控制车辆，

　　除了谷歌，很多汽车制造商同样开发无人车。本周初，福特公布无人车开发计划。在加州地区，谷歌无疑是无人车领域的领军者。截至6月17日，48辆谷歌无人车在加州车辆管理局登记(其中25辆为谷歌自主研发的原型车)，另有202名谷歌驾驶员获得车辆管理局许可。特斯拉登记了12辆无人车，另有16名驾驶员获得许可。(来源：中关村在线)

　　智能汽车10大概念股价值解析

　　上汽集团调研纪要：平稳的龙头，可关注“互联网++”项目及较高的现金股息

　　类别：公司 研究机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2015-05-21

　　结论与建议：上汽集团系国内乘用车龙头，与大众、通用两大外资的合作奠定了其地位，目前进入主业的平稳期；不过与阿里合作的智慧汽车以及自主旗下新能源车仍值得关注。14年度近6%的股息率也颇有诱惑力。

　　预计公司2015、16 年EPS 分别为2.78 元和3.13 元，YoY 分别增长9.6%和12.7%；目前15、16 年P/E 为8.7 倍和7.7 倍，维持买入投资建议。

　　智慧汽车在路上：上汽与阿里各投10 个亿，投资研发互联网+智慧汽车，预计样车会在16 年8 月推出，3~5 年内完成简单路况的智慧驾驶；集团希望将这个合作专案推广为一个研发智慧汽车的平台；传统汽车门槛并不高，我们认为阿里的互联网技术及资源更为重要。

　　新能源汽车电池瓶颈打开：14 年销售e50(23.5 万元，实际续航120km左右)5~6 百辆，R550(25~26 万)约2000 辆，15 年电池产能瓶颈缓解后 550 销量会有增长(群益预计年销量可以达到8000 台左右)。燃料电池车14 年销售6 辆，15 年会继续卖给专业机构、政府部门等，预计有几十辆的销售。政府目前增加了对新能源及混动客车、计程车的运营补贴，有利于新能源车的增量。

　　合资稳健，官方降价抢市场：上汽集团整车业务以上海大众和上海通用为主，前4 月两者贡献销量占比为60.6%，VW 和GM 近年来产品布局完善，基数较大，加之自主品牌的竞争，导致其增长放缓，不过其盈利仍是集团营业利润的主体(60%)。截至4 月底通用、大众厂家和经销商库存约1.7~1.8 月，略高，但仍可控；集团先后宣布上海大众Polo、途安、上海通用11 款车型官方降价，幅度在1~3 万不等，也是针对兴起的自主品牌(主要为SUV)予以针锋相对，不必悲观解读。

　　自主加码低端战略，增量可期：集团自主品牌乘用车一直以来较为弱势，荣威、MG 的高端车战略幷不达预期，不过上汽通用五菱10 年发布“宝骏”品牌后，转身开始投入自主品牌低价市场的竞争，前4 月完成12.7 万辆销售，成为新的增量来源。

　　产业链完整，PV、CV 偏科明显：上汽集团商用车并不强，前4 月累计仅4万辆，近年新发布的大通(Maxus)品牌效果亦表现平平。而在零部件方面集团覆盖较为完善，除了玻璃、轮胎外，其余皆可自行或合作生产。集团另有安吉物流，承运集团内外整车、零部件物流运输，14 年承运量650万辆，为全球最大。

　　产能较为充裕，15 年600 万辆销售目标：通用武汉、大众长沙新厂开工后，集团现有510 万辆产能，250 天*2 班，16 年通过技改会有10%左右的扩产。集团表示15 年完成600 万辆产销有一定的难度，经济大环境是主要的障碍。14 年通用、大众 51%~52%销量在一、二线城市，14 年中国增购、换购比例在16%左右，这是发达地区的主要驱动力；通用五菱基本在三、四线城市，合资品牌管道下沉也会注重这一市场，未来竞争会加剧。

　　金融业务发展较快，线上线下网路继续扩张：行销网路方面，集团现有100 多家2S 店，针对过了质保期的客户资源，推出“车享网”用以售前、售后资料收集分析。金融业务方面，拥有上汽财务公司(企业内部银行，消费者大众、自主汽车金融贷款，渗透率在17%)，上汽通用金融公司(国内第一家，最大规模，渗透率12%)；另于硅谷设立上汽投资公司，搜寻汽车相关产业链的外延式幷购及合作可能性。

　　亚太股份：完成智能驾驶生态圈搭建，更多布局可期

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆，张琎 日期：2015-06-23

　　增资钛马信息和前向启创，搭建智能驾驶生态圈。公司公告：(1)增资钛马信息8200万元，取得钛马信息11.8841%股权(钛马信息2014年收入和净利润分别是1071.69万元和-5,382.53万元，相当于64倍PS收购)，成为公司第三大股东，增资款项用于汽车前装及后装、新能源汽车数据平台研发和业务推广等；(2)投资前向启创方案更改为2900万元取得增资后20%股权(原方案为2790万获15%股权)，上升为公司第二大股东，增资款项用于扩大销售、研发、补充经营流动资金等。

　　钛马信息在技术和市场上都在国内车联网公司中处于领先地位。钛马信息成立于2010年，创始人原为IBM大中华区汽车行业总监并创办了国内首家汽车行业管理软件公司英孚思为。公司主营业务为前装及后装车载移动互联网服务运营，包括利用大数据云平台和多款智能终端产品提供车联网整体解决方案、运营外包和线上线下的智能驾驶生活服务，根据公司官网介绍，公司最新产品性能指标超过国内同类产品10倍，导入和运营成本仅为国内同类产品1/3。公司客户包括整车企业(广汽和上汽自主品牌和新能源车、一汽大众奥迪、上海大众等)、汽车4S集团和汽车租赁公司等，面向新能源车的车联网SaaS系统“钛马星3.0”已经具备了千万级车辆的联网能力。

　　继续看好公司转型智能驾驶，更多布局或可期待。环境感知(前向启创)+主动安全控制(亚太股份)+车网互联(钛马信息)=智能驾驶生态圈，公司已完成全产业链布局，成为国内智能汽车龙头企业。我们预计公司未来或有继续与国内外智能驾驶领域相关领先公司技术和股权上合作的可能性。

　　投资建议：维持买入-A投资评级，上调6个月目标价至32.50元。我们预计公司2015年-2017年的收入增速分别为25.2%、26.0%、26.7%，净利润增速分别为36.6%、33.5%、32.6%，EPS分别是0.65元、0.87元和1.15元；维持买入-A的投资评级，上调6个月目标价至32.50元，相当于2015年50X的动态市盈率。

　　风险提示：国内汽车销量大幅下滑；原材料价格大幅波动等。