汽车智能化进程加速 10股暗藏暴涨因子

　　荣之联调研简报：发力车联网市场，掘金UBI业务

　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程晓东 日期：2015-04-17

　　主要内容：

　　定位移动资源管理，深耕车联网UBI业务

　　2015年3月24日保监会公布的《深化商业车险条款费率管理制度改革试点工作方案》，明确了商业车险条款费率改革的时间表和路线图，据估算，我国车险市场规模约5000亿元，并保持着年复合15%的增长速度，2020年，UBI将面临3000亿元的市场规模，未来空间巨大，从海外经验来看，UBI车险是过去几年保险公司发展最快的业务之一。公司旗下的车网互联，定位于移动资源管理，其实就是基于汽车信息的大数据公司，目前最现实的应用就是UBI，即驾驶人行为保险，公司已经携手中国人寿财险共推车联网与车险融合业务。作为车联网后装市场的先行者，随着OBD的大幅增加，公司积累的移动终端用户行为数据随之增加，公司能够基于这些大量的用户数据开展移动资源管理业务，特别是将要爆发的UBI领域，打开公司未来盈利增长空间。

　　给予“增持”评级

　　我们预计15-17年归属于上市公司股东的净利润分别为2.60亿元、4.29亿元、6.07亿元，对应每股收益分别为0.65元、1.07元、1.52元，目前股价对应的动态市盈率分别为92倍、56倍、39倍。首次给予“增持”评级。

　　风险提示

　　业务整合不及预期；市场推广不及预期。

　　得润电子：收购Meta落地，汽车电子大平台成型

　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军 日期：2015-06-08

　　收购Meta System，产品线与客户群获得双提升。

　　公司收购Meta System 后，一方面会快速引进Meta 传感器、新能源汽车充电模组和车联网三块业务，大力导入国内已经搭建的客户平台；另一方面借助Meta 现有平台，延伸公司现有的产品线，进入欧洲主流的汽车电子与核心零部件供应市场，建立向全球市场供货的能力和业务平台。

　　车联网业务国内落地实现商业模式升华，打开巨大成长空间。

　　Meta System 是欧洲车联网领域领先的供应商，公司车联网业务目前也已经和保险公司接洽协商，未来有望借助Meta UBI 领域领先优势满足保险公司车险定价和事故现场还原等需求痛点，从而在国内市场上实现从数据入口资源到大数据变现成熟商业模式的完整闭环，实现商业模式升华，切入规模巨大的UBI 新型车险市场。

　　站在国内新能源汽车风口，充电模块大有可为。

　　Meta System 的电动车充电模组产品在充电效率等核心指标上具备全球领先水平。作为宝马i3充电模组唯一供应商，技术全球领先，其充电模组转换效率高达96%以上，优于特斯拉，有望切入其它品牌电动车。公司未来有望享受国内新能源汽车和充电桩的大蛋糕。

　　汽车电子大平台成型，得润未来将进入加速收获期，继续强烈推荐。

　　公司布局方面的产品与客户平台已经成型，背后对接全球优秀资源的整合平台以及人员平台已经初步成型，未来将处于世界资源嫁接中国动力的风口，成长动力充足。我们预计公司15~17年EPS 分别为0.39/0.55/0.84元。我们看好公司的中长期发展，继续给予“买入”评级！

　　风险提示。

　　汽车业务拓展低于预期风险；产品价格下滑风险；大客户转单风险。

　　星宇股份：员工持股彰显信心，AFS智能车灯开始量产

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2015-04-23

　　业绩：2014年度公司营业收入为20.16亿元，同比增23.51%；归属于母公司所有者的净利润为2.73亿元，同比增25.20%；基本每股收益为1.14元，同比增25.21%。

　　点评：主营业务稳健发展，客户结构和产品结构持续优化。新工厂有望投产，国内外布局稳健推进，新产品AFS 前照灯成功研发并量产，当前配套自主品牌，产品有望迈向新的台阶。

　　主业稳健增长，客户结构和产品结构持续优化。随着为一汽-大众、上海大众、一汽丰田等重点客户需求增长，公司合资品牌优质客户比重提升，带动盈利能力较好的前照灯、后组合灯、雾灯产销量增长，附加值高的产品直接驱动车灯业务收入的增长。且随着客户产能扩张，公司新项目逐步投产，2015年业绩有望维持稳定增长态势。

　　AFS 智能车灯开始量产，进入智能汽车领域。节能化、智能化、个性化是未来车灯的发展趋势，公司第一款 AFS 前照灯已成功研发，当前主要配套广汽集团自主SUV 高配，AFS 产品智能程度、盈利能力较传统车灯均有较大提升，国外多个品牌车型已经配置AFS，国内自主品牌高端车型也逐步开始配置，未来具备较大的市场空间。

　　员工持股计划覆盖面广，彰显公司信心。公司推出员工持股计划，2015年-2017年分三期执行，向员工持股计划赠与不超过360万股公司股票，约占公司股本总额的1.5%，持有人总计不超过1057人，占母公司和主要子公司的员工总人数2874人30%以上，覆盖面较广，彰显出管理层对公司未来发展的信心。

　　估值与评级：我们预计2015年、2016年和2017年每股收益1.35元(21倍)、1.65元(17倍)和2.04元(14倍)。我们认为：1、公司主业受益于下游合资客户产销稳定增长，新客户拓展顺利，需求有望保持20%以上稳定增长态势；2、公司推出AFS 车灯，进军智能车灯领域，提升产品结构；3、公司推出员工持股计划，受益面积广，彰显出公司对未来发展的信心。我们首次覆盖，给予公司“买入”评级。给予公司2015年29倍估值，对应目标价为39元。

　　风险提示：汽车行业或不景气；原材料价格或大幅上涨。