电网5年规划投资3.3万亿元 10股分享蛋糕盛宴

　　三星电气：智能电网推动主营增长，医疗租赁成新亮点

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：孔维娜 日期：2015-02-10

　　国内电能表龙头企业，主营业务发展态势稳健。公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售。电能表年产能2500万只，居全球第一，销售连续多年位居全国前列。2008-2013年公司营业收入和归属净利润分别年均复合增长14.51%和29.31%，至2013年各为22.47亿元和2.82亿元；2014年实现营业总收入28.35亿元，同比增长26%；实现归母净利润4.20亿元，同比增长32%。

　　智能电网推广催生智能电表替代需求。国家电网大力推动智能电网建设，在2020年基本建成智能电网。未来将大规模推广使用智能电表，现有电能表产品也将逐步更换为智能电能表。电表每隔6-8年会更新一次，从2015年开始智能电能表将面临一轮更新。国家电网对智能电能表实施集中规模招标采购，公司作为行业龙头公司将继续保持稳定增速。

　　全球智能电网建设浪潮和“一带一路”实施拉动出口增长。全球智能电网建设高潮正从美国向日本、韩国、欧盟等几十个国家蔓延，“一带一路”的实施也将促进发展中国家智能电网的建设。公司凭借先进技术优势和全球销售网络布局，出口将迎来确定性增长机会。

　　融资租赁成为新盈利增长点。公司2013年涉足融资租赁业务，目前主要业务板块为医疗器械融资租赁，由前远东租赁优秀团队进行管理。2013年实现2094万营业收入，2014年上半年营收就提升至7363万，增长十分迅速。与美国等国家对比，我国未来几年医疗租赁业务将迎来医疗器械市场快速增长和医疗租赁渗透率稳步提高的阶段，市场潜力巨大。公司优秀管理团队依托上市公司平台，保证了融资租赁的融资能力、杠杆率和风险控制能力，该业务未来增长潜力巨大。

　　盈利预测及估值。预计2014-16年EPS各为0.92、1.11和1.31元，同比增长32%、21%和19%。考虑到公司主营业务稳定增长，融资租赁业务持续高速成长，将有一定估值溢价，给以35元(对应14-16年PE为38、32、27倍PE)目标价，维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。1)国家电网智能电网修建低于预期；2)海外市场拓展低于预期。

　　北京科锐电改电气新时代系列报告11:配网龙头受益于新电改，切入能源互联网

　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：谷琦彬，洪荣华，刘骁 日期：2015-04-13

　　投资要点

　　首次覆盖，增持评级。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.50/0.69/0.91元，基于公司在配网一二次设备的优势和对能源互联网的布局，结合PE 和PEG 估值法，我们给予20.90元目标价，增持评级。

　　受益于新电改后配网建设提速，产品结构持续优化。新电改破局后配网投资建设迎来增量资金，公司配网业务占比高，其他下游分散的配电公司相比受益程度更高，且其技术实力和横跨一二次的产品线优势符合未来高端化、融合化的行业发展趋势。目前公司已度过内部调整期，重回高增长轨道，我们认为在环网柜、箱变等基底产品稳定增长的基础上，公司配网自动化、电力电子等高利润产品将呈现高增长态势，产品结构重心向二次业务倾斜。

　　大比例认购增发显信心，切入能源互联网。本次定增预案中公司大股东和管理层的认购比例高达56%，显示其对公司未来发展的充分信心。新电改开启能源互联网时代，公司提前布局卡位：微网是能源互联网的核心组成细胞单元，将迎来真正的高速发展期，公司凭借其配网一二次设备产业链优势进入微网领域，同时联合有实力的合作伙伴切入电力服务市场，未来具备进一步向高端增值服务和售电延展的可能性，此外超级电容充电等新产品也陆续浮出水面。

　　风险提示：新业务发展、配网短期建设节奏和能源互联网发展的不确定性。