跨境电商开启黄金时代 9股成摇钱树

　　华夏幸福消息点评：携手太库科技打造创新孵化体系，打通孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣，袁豪 日期：2015-05-06

　　消息：

　　2015年5月4日，华夏幸福(600340.CH/人民币33.69，买入)公告：1)公司拟与太库科技(实际控制人王文学先生控制的公司)签署《创新孵化体系战略合作框架协议》，双方将在共建产业创新发展模式、孵化器运营、B2B创新服务能力建设以及具体产业化项目落地等方面展开合作；2)公司拟发行公司债券规模不超过人民币40亿元，其中首期发行规模不超过人民币20亿元，募集资金拟用于补充流动资金、偿还借款或项目投资等符合国家法律法规规定的用途。

　　点评：

　　1)携手太库科技打造创新孵化体系，打通孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条。在当前国家鼓励创新驱动、转型发展、建立创新型国家的大环境下，公司希望尽快探索“全球技术-华夏加速-中国创造”的创新发展模式，而太库科技作为一家专注于孵化器运营管理和科技创业企业培育的专业机构，双方的合作将帮助公司打造创新孵化体系，打通孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条。其中，值得关注的是，双方约定：1)对于太库科技在孵化器运营管理过程中通过自身资源优势获得的收益，公司将参与分成；2)双方确定15年内建立位于北京、上海、深圳、硅谷、以色列、韩国、德国、河北等10个委托经营孵化器项目，快速全球布局，助力公司创新发展模式。

　　2)前期70亿元定增叠加本次40亿元公司债，助力公司更高速成长。2015年2月13日，公司公告拟非公开发行A股股票，募资总额不超过70亿元；2015年5月4日，公司公告拟发行公司债券规模不超过人民币40亿元。这将进一步增强公司的融资能力及降低资金成本，同时，对于净资产收益率高达42.8%的公司而言，更强的融资能力也将助力公司更高速的成长。

　　3)进一步完善创新孵化体系，重申买入评级。华夏幸福依靠独特的产业新城模式顺应时代发展的呼唤，在我国产业变革升级、新型城镇化深入和京津冀一体化推进等时代大背景下，焕发出极强的生命力，持续展现出领先行业的业绩和销售表现；依托产业新城，公司后续将继续优化和升级公司的业务模式，致力于打造“以企业服务为核心”的平台生态体系，打造创新孵化体系，打通孵化-加速-产业化-产业服务的价值链条，打开新的成长空间；此外，公司去年以来进一步明晰聚焦京津冀区域的战略，大力拓展京津冀项目，目前该区域委托面积达1,755平方公里，无疑是京津冀规划第一受益标的。我们分别维持公司2015-16年的每股收益预测为3.59和4.67元，重申买入评级。

　　焦点科技：成立互联网科技小贷公司，迈向跨境电商新蓝图

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司研 究员：林娟 日期：2015-04-20

　　事项：公司収布2014年年报，实现营收5.1亿元，同比下滑0.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比下滑14.14%；拟每10股派现8元(含税)。公司业绩符合预期，幵公告拟使用不超过人民币5亿元资金投资设立互联网科技小额贷款公司。

　　平安观点：

　　“外贸综合服务”等新业务拓展导致4季度净利润下滑：2014年公司实现营收5.1亿，净利润1.19亿，分别同比下滑0.19%、14.14%；分季度看，Q4单季度收入1.16亿，净利润0.25亿，同比下滑6.75%、35.79%。拓展跨境电商、互联网保险等新业务是导致公司的营业成本、管理费用快速上升，净利润下滑的主要原因。

　　拟设立互联网科技小额贷款公司，布局基于跨境电商的供应链金融：公司拟设立互联网科技小额贷款公司，为中国制造网上企业提供供应链金融服务。一方面完善了公司的产品服务线、增强了客户对公司的黏性，另一方面增强公司的盈利能力。互联网金融是外贸综合服务的主要盈利模式，我们前期分析此项新业务的拓展将会为公司带来现有业务10倍利润空间。

　　14年下半年依然为外贸综合服务模式锤炼阶段，15年有望迎来业绩爆収：2014年下半年外贸综合服务流水1049万，已高于上半年的296万，预计伴随着15年上半年海外仓库、小贷公司落成，跨境、境外业务进入大觃模推广阶段，公司将迎来业绩爆収。

　　投资建议：预计15~16年公司EPS 为1.12和1.48元，对应4月16日收盘价PE 分别为79.5和60.5倍，我们看好外贸综合服务平台的广阔成长空间，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：新业务拓展不达预期。