北斗导航进军民用市场 或成年度投资主线(附股)

　　耐威科技:先进惯性导航及卫星导航产品供应商，合理价格24.5-28元

　　投资要点:

　　先进惯性导航及卫星导航产品供应商。公司主营业务是惯性导航系统、卫星导航系统产品的研发、生产与销售。公司通过不断的技术创新积累，产业链完整，业已具备了“惯性导航+卫星导航+组合导航”全覆盖的自主研发生产能力。

　　我国导航产业未来发展潜力巨大。导航定位在军用和民用领域都具有极其广泛的应用。为促进国防体系建设、促进产业结构升级，政府推出了一系列政策，以扶植导航定位产业的发展。北斗导航系统日趋成熟。北斗多模导航在我国市场的大规模应用将是水到渠成的，到2017年左右，北斗系统预计可实现大众消费市场的大规模应用，市场规模将得到快速扩展。国家军事现代化建设提供了良好的市锄遇。在我国全面提高军队现代化水平的背景下，惯性导航及控制系统市场需求将稳定快速增长，预计2015年我国用于研发及装备的惯性导航产品市场将达到293亿元。

　　注重技术创新积累，竞争优势明显。公司研发团队长期对导航技术进行深入系统研究，自主研发了多种惯性及卫星导航产品的软、硬件设计核心技术及导航系统核心算法，具备较为完整的产业链，并承担了多项国家级科研项目。

　　风险揭示。导航定位产业竞争加剧，军品出口审批、OEM 基板采购受欧美厂商销售政策影响的经营风险。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15、16、17年完全摊薄EPS 为0.70元、0.78元和0.88元，基于谨慎原则，给予15年35-40倍PE 估值，合理价格为24.5-28元。

　　特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市撤境基本保持不变情况下的合理价格区间。