页岩气投资观望气氛浓厚(股)

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　　海油工程:行业低谷表现良好 积极响应国家战略

　　研究机构：广发证券分析师：刘芷君,罗立波,刘国清,真怡 撰写日期：2015-04-29

　　核心观点:

　　海油工程1季度实现营业收入2,271百万元,同比减少26.4%,归属于母公司股东的净利润为236百万元,同比减少25.4%,扣除非经常性损益后的净利润为267百万元,同比减少6.2%。

　　利润率好于预期,业务能力提升在行业低谷同样体现:1季度公司在收入下滑的情况下,仍实现扣非后的净利润率提升,显示在行业低谷时,公司通过业务优化、降本增效实现了盈利能力的持续提升。

　　向前看,行业存在油价向好和改革推进两大有利因素:2015年1月下旬以来,国际原油价格结束了单边下跌,进入筑底阶段,并形成类似于W底的形态。随着供给逐步收缩,我们判断原油价格有望在60-80美元/桶的区间形成曲折向上过程。如果油价回升,国内外的海洋油气的资本支出均有望逐步恢复。2015年3月,李克强总理在作政府工作报告中明确提出"加快电力、油气等体制改革";根据报道,"石油天然气体制改革作为我国能源领域改革的重头戏,相关改革方案已在抓紧研究制定"。

　　积极响应国家战略:公司明确提出继续紧紧抓住"一带一路"的战略机遇,大力拓展国际市场,特别是海上安装业务推向海外;同时加快深水技术和总包能力建设等,在"中国制造2025"上有更多积极作为。根据中国海洋石油报消息,公司的蓝疆号、"海油石油201"等主力船舶近期将分别赴东南亚、墨西哥湾等海上油气田区进行作业。我们认为,海洋油气是国家战略支持领域,而公司正不断提升全球范围内的竞争力,其效果值得期待。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入18,726、20,599和24,719百万元,EPS分别为0.810、0.940和1.180元。

　　公司综合实力突出,作业能力提升和国际市场开拓取得持续进展,结合公司2015年处于业绩低谷而后续具有较大向上弹性,我们继续给予公司"买入"评级,合理价值为20.25元,相当于2015年25倍PE估值。

　　风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险;中海油作为公司重要客户,其资本支出受规划因素而出现波动的风险;公司国际市场开拓进度具有不确定性。