运输行业 安全边际考量优先

　　6月下旬以来的大幅调整，再次给予了市场配置物流板块的机会，我们认为此时拥有稀缺性资源的公司更具投资价值，推荐标的为：象屿股份：农产品临储政策和异地扩张令公司3年内产能和业绩大概率翻倍；补贴取消后区域龙头集中度进一步提升；海西和福建自贸受益。宜昌交运：交旅集团控股后，旅游转型更加明确；三峡集团投资20亿至宜昌市的旅游和物流业，公司明显受益；公司主业业绩见底，改革只要意图明确，对公司利大于弊。传化股份：公司“蛇吞象”注入的传化公路港资产是业内的稀缺资源，属于“车货匹配+货运后市场服务”盈利模式，未来看点在于获得移动支付全照以及通过引

　　海运港口：基本面改善乏力，继续以集运改革链条为投资指导短期来看，基本面的小幅改善难以使行业估值降低到足够有吸引力的程度，投资机会依然来自整合预期。航运央企层面的整合很可能以合资联营体形式持续出现，考虑到已经成立的是运营超大型油轮的ChinaVLCC和运营超大型矿砂船的中国矿运，有理由相信集运业最终完成整合的话，则中国远洋和中海集运将是下一个联营体的核心组成部分，建议重点关注。

　　航空机场：静待旺季来临。6月较高的超额收益之后，航空板块的相对表现将承受一定压力。经过此轮调整，市场可能将更多关注投放在企业的基本面上。随着7、8月暑期的来临，航空公司在旺季的业绩爆发，可能成为进一步刺激股价的催化剂。标的方面，我们首推迎来业绩拐点、后续受益迪斯尼刺激、货运和电商平台逐步完善的东方航空，以及差异化竞争、具备成长属性、受益中短航线旅游热的春秋航空。

　　公路铁路：抗风险性标的的配置意义凸显。经过近期的深度调整之后，“裸泳”的风险重新被投资者深刻认识，市场的偏好向具有业绩的蓝筹以及业绩高增速、同时转型有亮点的公司倾斜。推荐标的为：大秦铁路：深化改革是今年铁总的工作重点；公司账上现金超100亿具有扩张和整合基础；牛市下估值依然低于香港和海外同类公司。现代投资：平台型环保业务轮廓逐步清晰；公司常宁项目契合国家鼓励的PPP模式；主业业绩反转。